“堰塞湖”重回高位 新股积压再创新高

IPO“堰塞湖”一直是困扰监管层的难题，历任证监会主席从郭树清到肖钢都曾积极求解。如今，化解积压企业的重任，又落在刘士余肩上。根据证监会数据，截至6月2日IPO受理首发企业达801家，而上一次排队企业数量达到800家，要追溯到2012年11月。

经过三年多的改革，新股积压再创新高，股市的融资功能限制也一直未能破解。“对监管层而言，现在处于两难抉择，不加快发行，积压会越来越多，但如果加快发行，当前脆弱的市场重心很可能继续下移。”北京一位券商首席分析师称，对企业而言同样也是两难，要么继续遥遥无期地排队，要么承担高昂的沉没成本寻求其他渠道。“不到万不得已，企业不会主动撤回。”

新股积压对改革形成较大的负面影响。新股发行制度改革，其方向无疑是减少审批、加强监管，让企业更顺畅地发行上市。但一般而言，因为大量的企业积压，使得一旦大规模放开发行，造成的“抽血效应”很可能令二级市场流动性紧张。

目前业内对上述一推论存在争议，放开发行是否如此可怕，各方莫衷一是。不过，监管层依然投鼠忌器，令改革举步维艰。

回顾IPO“堰塞湖”历史，2012年11月15日，证监会公布排队企业总数达到798家。与此同时，监管层启动了历时最长的一次IPO暂停。时任证监会主席郭树清四方奔走调研，与上市公司、机构投资者探讨市场热点。面对愈演愈烈的IPO堰塞湖，当时有机构建言，应发展“新三板”化解A股IPO压力。

以建设多层次资本市场来化解企业的融资需求，成为证监会一直延续的政策导向。2013年以来，新三板经历大扩容、大发展，一个很重要的任务是分流企业上市压力。彼时，证监会开始反复表态，支持企业到境外上市。事实上，在境内IPO暂停期间，确实形成一波境外上市的风潮，纽交所、纳斯达克以及港交所都成为中国企业的优选交易所。

经过一年多IPO暂停之后，监管层对化解“堰塞湖”信心倍增。2013年12月，监管层内部以及与券商进行多次交流，在会议中传达出非常积极的信号，甚至有监管层人士提出要将在审的700多家企业一年内解决完，同时考虑不再人为控制上市节奏。