市场观望气氛浓重 关注医药板块后市机会

周四市场延续弱势调整态势。具体来看，全天市场亮点不多，行业上只有酿酒、证券、医药类上涨，市场表现上重回“喝酒吃药买保险股”的节奏，投资者情绪上相对谨慎，市场观望气氛较重。

10：45分，券商股异动拉升，主要受消息面影响，“11月1日，A股融资融券余额达到10051.09亿元，其中融资余额达到10000.88亿元，时隔22个月再次冲上万亿元大关”。导致券商股迎来超跌反弹，但由于市场跟风盘不足，整体板块呈现冲高回落态势，板块无一个股涨停。

市场在2014年12月19日，两融余额历史性突破1万亿元，A股随后开启了一场波澜壮阔的大牛市。今年6月2日，两融余额触及年内低点，此后开始稳步攀升，直到昨天终于再度突破1万亿元。从6月2日到11月1日，上证综指上涨了9.35%，沪深300指数上涨了14.63%。两融余额不断攀升是市场情绪回暖的标志，这表明近期市场风险偏好有所提升。尽管市场分化严重，资金集中攻击消费升级、医药、保险股等，呈现三足鼎立态势，其它八类个股持续回调，令投资者比较纠结，已傻傻的分不清楚是牛市还是熊市。

最近，在与投资者交流的过程中，不断有一种声音，“一类股不断创历史新高，手里的股票不断创新低”。从投资心理层面来讲，是投资者对于创新高的股票，首先是怀疑、观望的态度，随着不断的上涨，不断地新高，表现出后悔、不敢追高买进，但往往是越不敢追着买，股价越涨的让你怀疑人生。这种类似的行情演绎从年初以来已经表现的很充分，但进入四季度后，演绎的越来越强化，让不少投资者冰火两重山的心情。

类似的行情预计还会不断延续，主要是因为市场在增量资金入场有限，存量资金博弈特征的因素，另加IPO最近两年持续不断增加，也从另一方面稀释了市场资金，最后导致资金只要集中火力配置，重点挖掘几个行业投资机会，市场全面上涨的牛市还未到来。

对于盘中异动的券商股，一是两融余额24个月重回万亿大关。二是三季报业绩增速来看，9家A股上市券商前三季度合计实现营业收入1946.17亿元，同比微降1.13%，其中经纪与投行业务降幅明显，自营业务收入增长约20%；归母净利润总和661.30亿元，同比减少7.70%，多数券商业绩表现较之去年同期未有提升。三是券商板块相对保险股、银行股已呈现价值洼地，相对安全系数较高。综合来看，券商板块反弹的持续性有有待市场进一步验证，建议投资者暂且当做超跌反弹看待。

整体上看，目前市场偏向防守，短期喝酒吃药买保险依然受到资金的抱团。尤其医药股，催化估值提升在于药械创新政策，从10月初公布创新意见以来，配套政策快速落地，药品管理法快速启动修正方案，保障落实新药加速进入临床，提高临床试验通量。同时，在估值方法上，围绕新药新产品的估值体系有望逐步形成。创新药属于长周期的投资项目，而目前占主要的相对估值方式，往往考虑最近1-2年的业绩变化，忽略新药创新价值。回顾医药板块溢价率变化的历史和行业发展阶段的差异，目前位置，笔者认为医药估值溢价率提升认为仅仅是开始，回调就是上车机会。