泸深A市场呈震荡格局 次新股等表现较为活跃（8）

对于近期的投资策略，投资者仍需提高安全意识，谨慎对待国庆长假前夕的震荡行情。对于本周市场走势，我们认为，结合历年国庆长假前的市场表现，以及近期的市场热点扩散特点，投资者还是应以防御为主，面对已经步入上涨后半阶段的市场需要更加理性。行业板块配置方面，建议关注家电、旅游等消费类板块。

国泰君安

拉长时间来看，2016年以来主要是基本面因素驱动A股市场走强。一是期货市场的表现与工业企业利润的相关性再次加强，如南华工业品指数与工业企业利润总额累计同比经过2015年的背离后，自2016年年初开始重新恢复正相关关系。二是A股市场的表现与基本面情况基本保持一致，比如南华工业品指数与上证综指自2016年初以来走势基本吻合。由此来看，不同于2015年上半年市场倾向炒主题、炒故事，2016年以来基本面驱动特征十分明显。从结构来看，企业盈利水平明显改善的板块与龙头股表现更为亮眼，经济基本面、盈利驱动特征显著。

基本面以及利率变化基本可以解释市场结构转换。2016年初以来的A股市场以南华工业品指数与10年期国债利率表现可以分为四个阶段：2016年初到5月，南华工业品指数与10年期国债利率整体维持平稳，A股市场跟随南华工业品指数呈现出“过山车”行情；2016年6月到10月，南华工业品指数上行，而10年期国债利率下行，A股市场震荡上行。

2016年10月至2017年5月，南华工业品指数围绕新中枢震荡，而A股市场也呈现中枢抬升的震荡格局；2017年5月到9月，10年期国债利率维持平稳，而南华工业品指数上行。当前这一趋势仍将保持，市场乐观情绪仍有继续延续基础。但考虑到边际上已出现弱化迹象，投资者在配置上有必要进行相应的调整，以适应市场正在发生的变化。

秋季转向，消费板块相对于周期品板块收益风险比更高。上游涨价形成的利润再分配效应对重要部门的资产负债表修复已产生积极作用，后续经济将维持平稳增长态势。从供给侧来看，环保限产政策预计将会继续推进，相关措施对终端需求会形成一定的抑制作用。但美联储启动缩表进程、人民币汇率上下波动、CPI上升提升通胀预期、国庆中秋假日提振消费等因素，结合5月以来板块表现相对较弱，当前阶段消费板块相对周期股收益风险比更高。