新三板流动性困局待破 摘牌潮愈演愈烈

新三板企业的摘牌潮正愈演愈烈。6月15日晚间，沪鸽口腔、药石科技和泰丰液压同时宣布，上述三家公司将自6月16日起终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。与此同时，博易创为、文旅科技、中帅医药同一天宣布，因公司发展战略需要，决定向全国中小企业股份转让系统申请终止挂牌。

统计数据显示，截至目前，新三板挂牌企业共计有230家终止挂牌（不包括正在申请摘牌的企业），其中仅2017年以来就有136家挂牌企业终止挂牌，远远超出2016年的56家和2015年的13家，仅今年4月以来的两个半月里，终止挂牌企业的数量就达到83家。数据还显示，2017年以来摘牌的136家新三板企业中，有69家为2016年以后挂牌，这些企业多数挂牌时间仅为一年左右。

与此同时，为数不少的新三板企业正在把目光转向IPO。上海证券研究显示，新三板公司转板持续升温，从2015年至今，新三板共有485家公司宣布启动IPO，仅今年上半年已有182家启动IPO，而去年全年有256家，2015年全年仅有47家。2017年前五个月，宣布拟IPO的公司月均达到36家，远超去年的月均21家。在刚刚过去的5月，就有多达43家新三板公司宣布拟IPO。

此前的5月9日，盛利维尔（中国）新材料技术有限公司发布公告，公司股票于2017年5月10日在新三板挂牌并公开转让，转让方式为协议转让，主办券商为华创证券。然而就在挂牌的当天，盛利维尔发布《上市辅导公告》，宣布公司拟申请首次公开发行人民币普通股（A股）并于境内上市，已于2017年4月1日向江苏证监局提交了首次公开发行股票辅导备案登记材料，目前正在接受华创证券的上市辅导。

新鼎资本董事长张驰对记者表示，新三板企业的挂牌数量过去几年出现激增，因此摘牌企业的绝对数量虽然多了，但比例并不高。从企业摘牌的原因来看，信息披露是一大因素，一些挂牌企业被审计机构出具非标准的审计意见，一些挂牌企业无法在今年6月30日之前披露2016年年报，一些企业自身带有对赌条款，由于财务数据的变化可能要被迫执行，因此不愿意披露相应年报。

另一方面，一些非创新层的企业本身没有流动性，企业盈利状况不佳，但是挂牌后的信息披露和规范治理以及税收的成本较高，这类企业也倾向于摘牌。数据显示，2017年上半年股转系统共发出59份年报问询函，集中关注挂牌企业年报中财务与会计、信息披露质量、关联关系以及可持续经营能力四大方面。由于新三板有大约一半公司是刚刚登陆资本市场，许多企业对公开披露年报的工作仍较为陌生。

与此同时，新三板市场整体面临的流动性困境，也是迫使企业作出摘牌决定的原因之一。从市场成交来看，2016年以来，新三板市场的整体交易处于低潮，截至今年5月底来的17个月中，总成交金额只有2940.50亿元，月均成交金额只有172.97亿元，大量企业甚至挂牌以来并无成交。业内人士建议，新三板要留住优质企业，关键仍在于改善市场流动性，包括推出精选层等措施，优质企业通过差异化制度，可以获得更好的流动性以及估值。