全面净化资本市场环境 或迎制度性框架重构

举措：扩IPO规范再融资发力新三板

从优化A股市场的融资结构、大力推进新三板市场改革发展，到全面加强市场监管、防范金融风险，再到“打鼠逮狼”、全面净化证券市场环境，2016年以来，中国资本市场在稳中求进、着力发挥服务实体经济功能的发展主线上，正在进行一场前所未有的制度性变革和重构。

资本市场要服务于实体经济，这一基本原则不论是在证监会监管系统内，还是在社会各界，都已经形成了高度共识。种种迹象显示，2016年以来，中国资本市场正在进行基于这一基本原则的市场融资结构优化。

首先，对于新股发行有了新的认识。2月26日，在国新办举行的新闻发布会上，中国证监会主席刘士余表示，过去当资本市场下行压力较大的时候，我们曾经用过减少甚至暂停IPO的方法，力图稳定市场、缓解下行压力，也取得过时点性的效果。但从长远来看，效果并不好，因为没有解决资本市场长期稳健发展的机制性问题，没有解决资本市场的源头活水问题，没有解决服务实体经济的能力问题。

刘士余表示，资本市场的根本动力在于为实体经济服务，在于分享实体经济发展的成果。一个脱离实体经济发展水平的资本市场是不长久的。要想长久，就必须有新的公司进来。

Wind统计数据则显示，按照网上发行日期计算，2016年以来，A股市场总计进行了347宗IPO，合计计划募集资金达到了2126.12亿元，有力地支持了实体经济的发展。

中国民主促进会中央委员会在《关于完善资本市场功能支持实体经济发展的提案》中建议，将股票发行与上市分离，尽快解决IPO“堰塞湖”问题，引导社会资金“脱虚向实”。提案建议，要吸引社会增量资金进入一级市场，引导社会分散资金转化为资本，支持实体经济。

其次，对于再融资制度，则进行了针对性的调整，抑制上市公司过度融资、频繁融资和定增套利。今年2月17日，证监会宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，明确上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。

上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。业内人士预计，考虑到上述新政对上市公司的约束，2017年A股市场的再融资规模或将出现显著缩水。

新三板市场是多层次资本市场的重要组成部分，发挥新三板支持企业创新成长功能也日益受到重视。中国证监会副主席赵争平表示，新三板改革是今年多层次资本市场建设的一项重要任务，改革的重点是完善市场分层，通过分层管理，把发行、交易、投资者准入和监管等多方面的改革贯穿起来，为众多挂牌企业提供差异化的制度供给，把市场的积极效应进一步释放出来，重点支持那些创新能力强、诚实守信、运作规范、前景广阔的中小微企业加快发展。

致公党中央在《关于进一步深化新三板改革稳妥推进股票发行注册制改革的提案》中建议，完善新三板股票发行机制，在创新层之上再设置一个市场层次进行公开发行股票挂牌公司交易；尽快出台改善新三板流动性的一揽子解决方案；加紧推出新三板分层后的差异化制度安排；进一步丰富新三板的产品供给，推动新三板成为创新型、创业型、成长型中小企业的综合金融服务平台。