资金驱动高位震荡行情 理性回归蓝筹长期受关爱（2）

市场资金面凸显窘迫

险资作为对市场边际影响较大的机构，其定价权短期受到抑制，市场资金面顿感窘迫。在年底资金面紧张的同时，市场还将迎来解禁高峰。数据显示，潜在的解禁规模达3742亿元，其中定增的解禁规模占比为68.67%，预计持续几周的二级市场净增持状态将出现逆转。

广发证券分析认为，各路资本“搅局”者中，以中小型新兴保险机构为典型代表——他们的考核期最长，投资决策最快；小公司基本是投资端驱动销售端的盈利模式；这些公司基本为非上市公司，无年度业绩压力。在他们的激进举牌潮下，险资投资股票和基金再创历史新高，截止到2016年10月，保险投资股票和基金金额为1.86万亿元，相比9月份上升2%，占整体保险资金运用余额的14.42%。

但是，随着万能险销售的下滑，分析师认为，险资大规模举牌不再具备持续性。今年3月下发的《关于规范中短存续期产品有关事项的通知》以来，万能险保费增速已从年初的182.77%下降至目前的80.71%。万能险通常匹配较多的另类资产，而另类资产风险因子高，资本要求较多，对不少保险公司来说，偿付压力大。

最近一周二级市场累计增持57.47亿元，但今年接下来的时间市场将面临较大的减持压力。有统计显示，12月5日到12月11日之间有511.7亿元的解禁压力，随后两周分别有439.69亿元和944.21亿元的潜在解禁压力。

回归理性蓝筹长期受关爱

从历史统计来看，险资更爱蓝筹，而公募更爱成长。这也集中反应在进入四季度以来的行情走向中，甚至很多大盘蓝筹股出现单日涨停。但随着对险资监管的趋严，本周一保险举牌概念股应声而落，不少甚至跌停。未来险资举牌趋于理性后，市场风格是否会有所改变？

海通证券分析师荀玉根认为，保险资金投资分布中，银行存款占18%、债券占34%、股票和基金占14%、其他占34%。可见股票占比并不高，远低于保监会要求的30%的权益投资比例上限（蓝筹股投资比例上限可进一步提高至40%）.

机构普遍认为，从资产配置的角度看，险资举牌仍然动力十足，因为长期来看，在低息环境下险资举牌上市公司，享受高分红和稳健的股票回报符合保险资金长期性的特征。

理性的保险公司举牌对象的选择大体上还是遵循了稳健、风险与久期匹配的原则。统计来看，被举牌公司行业多处于银行、地产产业链、医药、非银、商贸、白酒等，基本均为高ROE、行业龙头、具有优质现金流、优质资产和稳定行业盈利属性。上市公司三季报数据显示，其重仓股持有市值排名前三的行业分别为银行、房地产、非银金融，占比分别为52.8%、12.5%、6.9%。

“短期内险资的举牌动作还会集中在以上行业，依据ROE>；10%、PE<；30、大股东持股比例<；30%、市值>；100亿元、实际控制人为国资委或者无等标准来进行筛选。”有分析认为。

显然，短期险资依然是决定市场走向的资金。王胜认为，前期险资集中加仓强周期，实际上是对常规结构配置的一种偏离，后续险资配置结构“回归正常”，将驱动热点向金融、地产和消费轮动。