券商股权质押风控体系遭挑战 “一女二嫁”暗藏风险

少数上市公司大股东通过股权质押实现控制权让渡，甚至“一女两嫁”，将早先承诺的业绩补偿风险转嫁给资金融出方。所有权瑕疵这一新型风险点的出现，令券商股票质押业务建立在质押率、强制平仓等传统手段上的风控体系遭遇挑战。

沪深交易所日前发布的月报数据显示，今年以来股票质押式回购业务逆势增长，目前已超过8000亿元，规模直逼两融。在两融余额从高位大幅回落之后，券商信用业务找到了新的增长点。

然而，在业务整体风险可控的同时，行业局部出现了一些另类风险事件。少数上市公司大股东通过股权质押实现控制权让渡，甚至“一女两嫁”，将早先承诺的业绩补偿风险转嫁给资金融出方。所有权瑕疵这一新型风险点的出现，令券商股票质押业务建立在质押率、强制平仓等传统手段上的风控体系遭遇挑战。

业界人士建议，监管层对大股东所持股份的质押比例应有所限制，并加强对实际控制人的信息披露要求。

信用业务成为新增长点

沪深交易所日前披露的股票质押式回购交易业务月报，揭示了这一业务正迅速增长。

股票质押式回购是2013年年中才启动的券商创新业务，并伴随着去年上半年的牛市行情而崛起，开展不足3年便成为继两融之后，券商信用交易业务中的又一顶梁柱。截至4月30日，共有93家证券公司开通了这一交易权限。其中，深市待购回初始交易金额达5856.7亿元，沪市待购回初始交易金额2372.26亿元，两市合计待购回初始交易金额达8228.96亿元，直逼两融规模。截至5月25日的两融余额为8256.3亿元。

大股东持续高涨的融资热情与资金端寻求优质标的等多方需求互相结合共同促成这一业务的快速发展。

券商营业部都在不遗余力地寻找股票质押项目以谋求业务转型升级。华鑫证券经纪业务相关负责人表示，市场重回存量资金博弈格局，二级市场成交低迷，传统经纪业务增长乏力。因此，营业部转向在定增增发、股票质押、资管等机构业务上寻求突破。

与此同时，券商内部还建立起相应的激励机制以推动股票质押业务的发展。据某沪上券商资深两融人士介绍，大多数券商对于通道类、非通道类的股票质押业务给予不同比例的奖励，项目引入方可以提取项目利润的10%至20%作为分红。

资金端也看好这一业务的低风险和收益稳定。某华东中型券商信用交易部总经理表示，从与银行、保险等资金方的多方接触来看，资金方认可股票质押的低风险和稳定收益。“相比非上市公司的资产抵押、第三方担保等其他融资方式，上市公司大股东的股票质押融资更加安全。”

交易所数据也显示，虽然这一业务在过去一年半呈爆发式增长，其整体风险依然可控。截至4月底，深市股权质押标的证券的平均履约担保比例为309.5%，沪市为232.50%。

去年年中股市大幅波动时，市场曾对上市公司大股东高位质押的强制平仓风险心存疑虑。但一位券商相关业务从业人士告诉记者，目前大股东股票质押率较低，再加上大盘重心已回落到较为安全的位置，作为一种信用业务，股票质押由于股价波动而导致的平仓风险“非常小”。