食品饮料：关注低估值高分红白马股 荐15股

板块增速下滑、跨境贸易迅速发展以及转型动力不足压制行业表现。1）板块推动因素是报表业绩增速，经济下滑影响企业盈利不佳导致估值和业绩双杀；2）全球经济一体化背景下，进口商品价低质优免税，跨境电商发展迅速，变相增加供给，导致竞争加剧费用提升；3）整个食品饮料板块现金流充裕，转型动力不强，在新经济背景下投资吸引力较低。

2016我们提示大家关注低估值高分红的白马股，重点选白酒；乳业和啤酒是16年业绩向上拐点的两个大行业，重点配置。小市值股票彻底转型：关注龙力生物、保龄宝、金字火腿、中葡股份、通葡股份、黑牛食品、ST皇台。

白酒依然是低估值压仓底首选，重视食品白马估值切换：白酒依然在筑底，高端酒竞争格局改善但终端价格提升有难度，中端酒竞争分化加剧，首推贵州茅台（放量企稳，业绩最稳定），洋河股份（市场化管理效率最高，中国的帝亚吉欧）。

乳制品明年上半年有望触底反弹：全球乳制品市场需求在回升：国际乳制品贸易正常、国内政府采购回升、全面二胎增大市场消费和信心。乳制品国际原奶供给下降，国际原奶价格将在2016年2季度明显回升。国内原奶产量增长1-3%，无法满足需求增长；原奶价格在2016年将出现拐点，2016年2季度受国际国内市场影响原奶价格将再次上升。重点关注伊利股份（集中度大幅提升，乳业企业中市场化程度最高的平台型企业）。

啤酒行业整合带来盈利拐点，中长期布局。百威英博整合米勒，相对市占率有望提升。百威英博1040亿美元收购全球第二大啤酒公司SAB米勒，收购后在中国的市占率达40%，行业集中度迅速提升有望改善行业长年低迷的盈利困境。提示关注燕京啤酒（国企改革），惠泉啤酒（转型预期较强），珠江啤酒（整合价值）。调味品的市值比较差距明显，行业依旧是食品股中少有的增长领域。中炬高新（前海人寿举牌，净利率是海天1/2，市值仅为1/9）、恒顺醋业（员工持股计划改善管理效率，市值仅为1/15）。