从历次危机底部数据看蓝筹股机会：已十分低廉

两千多年前的《孙子兵法》曾有一句千古名言：“多算胜，少算不胜，而况于无算乎？”今天在讨论资本市场的投资之前，我们先来看一组数据。

当前，A股蓝筹股的代表指数中中证100指数的PE(市盈率)为9.0倍、PB(市净率)为1.3倍，2014年7月1日、即本轮行情启动前的数字分别为7.0倍、1.1倍。上证50指数当前的PE、PB则分别为8.6倍、1.2倍，2014年7月1日分别为7.1倍、1.1倍。即使是包含了一些相对更小、同时也更贵的沪深300指数，当前的PE和PB也分别为10.6倍、1.4倍，比2014年7月1日的8.3倍、1.3倍，高不了太多。

那么，这个估值水平有什么意义？我们再来看一组历史数据。自上世纪70年代末的美国股票大牛市，在开始的1979年左右，其代表性指数标普500指数的PE大约为7倍。而在巴菲特买入中国石油H股股票、并在之后几年里获得了数倍收益的时候，恒生国企指数的PE大概为6.0倍。

如果这些数字还不够，我们来看看当前香港股票市场的估值水平。目前，恒生指数的PE和PB分别为8.5倍、1.0倍，而该指数在过去20多年中的两次最低点、即1997年亚洲金融危机和2008年世界金融危机中，PE的最低点分别约为7.3倍、7.6倍，PB的最低点则分别约为0.9倍、1.1倍。

同样，恒生国企指数当前的PE和PB分别为7.2倍、1.0倍，而在2008年金融危机中，其这两个指标的最低点分别约为7.4倍、1.1倍，而在2002年，即互联网泡沫破裂后全球资本错误估计了恒生国企指数的价值时，其PE和PB估值的最低点分别约为6.0倍、0.7倍。