茅台营收582亿元 有些重要数据竟“反向”下滑

财报显示，茅台营收582亿元。靓丽数据下，贵州茅台股价却与中国平安、腾讯控股一样，不涨反跌。截至28日收盘，贵州茅台每股股价为682.05元，下跌4.57%。

据财报，2017年，贵州茅台实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%；实现归属于母公司所有者的净利润为270.79亿元，同比增长61.97%。基本每股收益21.56元。公司拟每10股派发现金红利109.99元。

年报显示，2017年，贵州茅台共生产茅台酒及系列酒基酒63787.61吨，其中茅台酒基酒42828.59吨，系列酒基酒20959.02吨。

细分产品来看，茅台酒去年销售收入为523.94亿元，毛利率为92.82%；收入同比增长42.71%，营业成本同比增长57.76%。毛利率同比下降0.68个百分点。其他系列酒去年营收57.74亿元，同比增长62.75%，营业成本为21.51亿元，同比增长171.53%。毛利率为62.75%。毛利率同比增加了9.20个百分点。

值得一提的是，贵州茅台酒类营收去年虽然收入581.68亿元，但公司酒类的毛利润为89.93%，这一数值自2011年至今首次跌破90%。另外，虽然公司营业收入增长了，公司营业成本比上年同期增加了75.33%。

对于公司业绩及市场行情的表现，贵州茅台在年报中称，2017年，白酒行业进入新一轮增长期，呈现出产销稳增、效益提升、结构趋优、活力增强的良好态势，并发生一些新的积极变化。从需求端看，居民消费温和上扬，白酒消费持续升级，多元消费增长态势明显，尤其个人和商务消费增长态势强劲，成为白酒行业消费的主力军。从供给端看，名优白酒企业树品牌、提品质、优品种成效明显，引领白酒行业产量稳步增长，产销衔接良好，中高端白酒产品价量齐升，低端白酒产销稳增。白酒企业纷纷抢抓新零售机遇，积极布局电商渠道，不断深耕精耕市场。

对于可能面临的风险，茅台表示，一是行业发展不平衡不充分问题，公司面临的挑战和风险还比较多。二是环境保护不平衡不充分，赤水河流域生态环境保护压力仍然较大。三是市场营销不平衡不充分，茅台系列酒市场占有率和竞争力还需加强。四是打假保知不平衡不充分，假冒侵权行为亟需遏制。

然而，市场并不认可贵州茅台这份年报。今天开盘，贵州茅台股价下跌，截至收盘，股价跌破700元。对此，机构们是这样解读的：

方正证券在研究报告称，贵州茅台预收款回落在预期之内，基本面无忧，季度波动不改全年业绩高增长。目前茅台酒价格已趋于平稳，在茅台持续强力限价下预计短期价格继续大幅上涨的概率较小，稳定在每瓶1500元的价格会更有利于茅台酒市场的健康、持续发展。

国金证券的研究报告认为，考虑提价和增量因素，预计2018年贵州茅台大概率实现收入650亿元以上。今年茅台批价管控预防批价快速上行仍然是重中之重，预计全年均将是窄幅震荡走势。同时需要关注的风险是，由于茅台酒具有一定的投资属性，若投资属性减弱将引致市场需求下滑。

中泰证券研究报告认为，从渠道反馈看，2018年一季度渠道动销良好，预计收入和利润增速在30%以上，全年量价相比2017年将更为均衡。中长期看，茅台酒具备持续提价能力，未来收入复合增速有望保持20%以上的稳健增长。

平安证券研究报告称，贵州茅台去年第四季度出货紧张，预收款同比下降的原因应是年底酒厂主动退款给经销商、酒厂报表销量高于实际出货。贵州茅台涨价、放量、预收款储备仍较足，报表营收、净利能继续高增长。

东北证券在研究报告中预计茅台全年批价将基本保持稳定，稳中求进的价格体系也将成为茅台酒长期有序发展的基石。

太平洋证券研究报告认为，从目前市场的动销和库存情况来看，货源偏紧、需求得不到完全满足仍然存在，中短期的持续增长没有问题。考虑到确定性高增长，贵州茅台今年30倍、明年25倍PE仍能有效支撑。

而分析人士沈萌表示，贵州茅台股价下跌的原因主要如下：1、贵州茅台大手笔分红，相当于将企业的资产分配给股东，在股价上就会表现出一定的缩水，因为资产被拿走了一块，整体价值肯定就会相应有所调整；2、贵州茅台的估值目标较高，其股价已经下跌一段时间，叠加大盘白马股走势不振，近期表现较差。

值得一的是，Wind统计的白马股指数显示，3月中旬开始，白马股指数就出现了连续调整现象，自3月13日开始计算，截至今日午间收盘，白马股指数在此期间累计跌逾5%。

梳理数据发现，北上资金对于白马股持股已经有所分化，以贵州茅台等为代表的行业龙头依然是北上资金的“宠儿”，但美的集团和格力电器等家电龙头却遭抛弃。分析人士表示，当前北向资金逆势加仓的一大重要原因就是其对上述个股业绩高确定性的青睐。