横河转债收涨62.71%再登榜首转股溢价率超高

关于收盘点评这个工作，其实每天都要在市场上找话题，转债市场话题最多的时候就是今年3月，那段时间迎来了一场史诗级行情，话题天天有，就怕积累不够多。今天的市场，神奇了，又给了熟悉的配方，熟悉的味道。

转债市场的正式加速源自2017年年中，当时是因为定增相关规定变化，导致上市公司原来靠定增融资的玩法越来越难了。比如锁定期被延长之后，意味着变现需要更长的时间，解禁的时候没准还会引起股价的大幅度波动。

于是上市公司们纷纷转场转债，通过转债融资，转债上市首日就能减持，大宗交易还不影响二级市场交易价格。比起发行普通的债券来说，转债可以转换成股票，上市公司还能把债主变成股东，搞好了，融到的钱用完了，还不用还本付息，让债主都变成股东，和公司一起天涯海角。

不过，2017年新债发行增多的情况下，这个市场也是小众的要命。到了2017年末的12月份，转债市场一天的成交额才不过十几个亿，最多也不过50亿左右。

所以当时的转债市场，是一个小众、精英、价投投资者聚集地，转债论坛里面聚集的各路大声，在分享自己的各种量化模型，交易策略，与其说转债是中投资方式，还不如说玩转债是在玩一种腔调。

到2019年，转债市场明显活跃多了，100亿的日成交额开始多见，到2019年下半年，新债供应量开始加速，关注转债打新的人越来越多。

到今年，疫情影响之下，年初股市走出了一波疫情行情，之后到3月份，市场迟钝的对疫情做出的反应，游资开始到处找出路，一眼就盯上了t+0、当时还不设涨跌停限制的（深圳）转债市场。

3月20号那天，转债市场成交额达到869.602亿，历史级成交额，至今没有突破。

横河转债，就是在这个历史纪录创造的前一天，3月19号，日内收涨72.04%。横河的妖债之旅就是从这一天开始正式启动的。从此之后3月剩下的几个交易日里，横河几度登上涨幅榜三甲位置。

市场交易价格飙升的这段时间里，伴随的就是转股溢价率的同时飙升。从3月19号到4月7号，横河转债的转股溢价率就没下过100%。

转股溢价率这个指标，说白了，因为转债能转成股票嘛，就相当于是同样的股票，既能在股票市场上买，又能在转债市场上买（转股就是股票了），同样的东西，在不同的市场买卖，就可能会出现价差，所以就需要一个指标衡量到底谁便宜谁贵。

对于转债来说，正常的归宿是，股票涨的好，转债跟着涨，价格一起涨，或者是价格一起跌，股票才是转债的锚点，这个转股溢价率就不会太邪乎。

偶尔会出现负溢价率，就是转债相对正股来说，价格便宜了，买完转债换成股票，卖掉就赚钱。或者溢价率是正数，不偏离太多也挺正常，像正股会涨停封单买不进，转场追转债，就和AH股套利的道理是一样的。

本来股票在上涨10%是还有空间的，但是被涨停制度限制住了，此情此景下，转债和股票本质上是一样的东西，股票被卡住脖子不让涨了，转债没这个限制，还可能有空间。但是，这转股溢价率一旦高的邪乎了，就意味着转债的价格，和股票、和正股公司之间，彻底没什么关系了。

像横河转债的表现，就是典型的市场价超高，转股溢价率也超高的情况。这种情况，市场价高到距离“债底”很远，早就和自己本身债的属性相去甚远了，又伴随着超高的溢价率。要么，就是板块轮动、热点题材带来的情绪炒作；要么，就是游资无疑。

游资很喜欢的猎物就是那种流通市值小，转债剩余规模也小，而且转股比例很高，最近一段时间正股的走势还可以的转债。规模小好拉升，转股比例高就不会在拉升之后给别人抬轿子，正股走势看着还算可以，就更容易招来韭菜接盘。基本是这个意思。

所以，3月那一轮历史级行情里，横河算是一个代表，更有代表性的是泰晶，因为妖的太过了，一再被监管问候之后，第二轮强赎计数之后行使了强赎，坑了一批高位接盘的接盘侠。

再后来，监管层又不傻，看准了游资们偏爱深圳市场不设涨跌停限制的游戏规则这个大漏，就给填上了。深圳市场也设置了20%、30%两档涨停，但和上海市场不同的是，每一档都是停牌半小时，之后就恢复交易。

对于真相玩炒作的资金来说，这制度其实最多也就是个警示作用。不过这制度6月8号开始实施之后，真是管用了好一段时间，除了像蓝帆转债这种质地超好的大肉签，首日上市有60%+的涨幅，其他普通转债好像已经很多没出过这么高的日内涨幅了。

直到今天，横河又跑了个62.71%出来。如果说只有横河自己独自表演，并不能说明什么，那从换手率和剩余规模的角度，同时来看今天的市场，就真的有点意思了。

横河32.8倍，剩余规模3825万；特发32倍，剩余规模5946万；凯龙25.66倍，剩余规模3208万；东音17.93倍，剩余规模3995万；盛路13.58倍，剩余规模5323万。

基本就是曾经妖债天团的重现江湖，而目前为止，剩余规模又比上一轮行情更低了。不过，受益于7月正股市场启动的这一轮行情，到今天收盘为止，除横河转债意外，其他几只转债的溢价率随着正股价格的变化，都得到了收敛。

尽管如此，以目前转债市场接近300只转债的平均溢价率17.09%来对比，横河232.53%，特发37.88%，凯龙37.61%，盛路54.13%，是明显偏高的。只有东音4.28%的水平，是比较优秀的表现。

现在的转债市场和3月比起来，更多正股公司质地优秀的转债上市，随着7月这一轮行情的到来，转债市场的整体溢价率水平都得到了收敛。关注那些真正优质的转债，结合正股市场当前的创业板注册制开闸，机会真是大把的，犯不上以身犯险，去追高这些炒作痕迹很明显的转债。总幻想做个日内追涨，跟着游资吃一波涨幅，玩的就是接飞刀游戏。

今天这个绿油油的行情里，三只新债都是40%+的日内涨幅，真的很可以了。不过，3月那轮妖债行情里，转债市场吸引的资金关注多，新债也是动辄30%+、40%+的涨幅。

打新首日必抛这个原则，不用再强调了，就是个收红包的活动，没研究过公司就别想着等一等没准还再多赚点的事儿。

投资很公平的，付出努力，才可能有回报，即使付出了努力，赢率也只是50%。没有付出努力的蒙眼打新，就是个运气游戏，不管大小，首日能收个红包就好了。别贪心！