央行年末公开市场操作牵动人心 首改MLF续作方式

流动性管理又到年关大考，央行公开市场操作牵动人心。昨日，央行开展1880亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，等额对冲当日MLF到期量，操作利率持平于3.2%。与此同时，央行连续第四个交易日暂停逆回购操作，当日实现资金自然净回笼2400亿元。

这是央行自4月以来首次改变MLF续作方式。此前，央行连续8个月在每月首笔MLF到期之际，进行全月到期量的一次性超额续作。而此次央行仅全额续作当日到期量，显示出其更趋灵活精准的政策工具运用。临近年末，同业存单（NCD）迎来年内第二到期高峰，叠加监管政策趋严，流动性仍面临考验。

央行微调公开市场操作

12月，央行MLF“配方”有所调整。此前几个月，央行有意减少MLF续作次数，稳定市场预期。特别是从6月份开始，不再搭配6个月期和1年期MLF，全部改为1年期操作。而昨日央行仅对冲当日到期量，留下了未来操作的“悬念”。本月第二笔1870亿元的MLF将于12月16日到期，市场预计央行应该会在12月中旬再开展一次MLF操作。

对于此次变化的原因，市场推测，一方面是由于近期银行体系流动性处于较高水平，央行无意继续放松“闸门”。近期财政支出影响持续，尽管央行已经连续四个交易日暂停逆回购操作，累计净回笼量高达5400亿元，但当前市场短期资金依然充裕。

进入12月以来，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率累计下行21.5个基点，报2.5730%。月初至今，最能代表银行间流动性水平的存款类机构质押式回购利率DR007加权利率累计下行逾16个基点，报2.7868%。非银机构的短期资金拆借也不紧张，上交所质押式国债回购利率GC001连续几日下跌，昨日收盘报3.0650%，为近一个月的低点。

另一方面，MLF分两次操作的安排也可更好应对12月份财政收支的不确定性，增强公开市场操作的精准性和灵活性。值得注意的是，央行在今年3月份第二次投放MLF时，上调了MLF和逆回购操作利率，而当时正值美联储加息。如今到了12月份，美联储加息预期渐浓，央行再度分批操作MLF，引发市场猜测。