央行年末公开市场操作牵动人心 首改MLF续作方式（2）

“下一次MLF投放时点预计在美联储加息之后，届时央行可能上调货币政策工具利率，1年期MLF操作利率或从3.2%上调到3.3%，7天、14天和28天逆回购利率也有可能上调10个基点。”中信证券固定收益首席分析师明明对记者表示，这除了受到美联储加息影响之外，还有出于去杠杆推进的考量。但也有业内人士认为，目前央行货币政策更具独立性，再加上市场利率已经处于较高位置，央行不会再轻易上浮利率。

银行负债端年末承压

进入12月份，同业存单迎来年内第二到期高峰，总偿还量高达2.2万亿元，仅次于9月份的2.3万亿元到期量。“从银行体系来看，当前的大背景是银行存款增速放缓，而到了年底又是‘存款争夺大战’的重要节点，银行的负债端面临压力。”明明表示，流动性年末并不好过。

10月末，广义货币（M2）同比增长8.8%，增速比9月末和去年同期分别低0.4和2.8个百分点。业内预期，11月份的M2增速或继续在9%以下，人民币存款增长动力较弱。

同业存单、同业存款和国库现金定存是商业银行获得批量资金的主要渠道，其利率走势也反映了银行负债端的压力。而近期同业存单发行量价齐升，反映出明显的季节性紧张特征，银行面临续发压力。截至12月6日，AAA评级银行的6个月期NCD发行均价已达5%，3个月期均价达4.97%。

从11月份的国库现金定存招标也可以看出，目前银行对存款的需求度较高。11月17日，央行国库定存招标量高达1200亿元，3个月期资金刚好跨春节，中标利率为4.6%，较10月份上浮18个基点。这反映出商业银行负债端年末压力较大，年末考核之际，维持资金规模滚动并不容易。

不过，申万宏源固收研究团队指出，同业存单集中到期或对中小银行流动性有所影响，但对整个银行体系资金流动性松紧影响不大。

从过去的情况看，接下来央行可能会改用28天期逆回购品种供应跨年资金，2018年春节前央行大概率会推出类似2017年春节临时流动性便利的安排。普惠金融降准措施在有关金融数据统计完成后即可落地，估算将释放长期流动性3000亿元左右，加上年末财政可能支出超过1万亿元，跨年、跨春节流动性供应是有保障的，资金面应该会有惊无险、保持平稳。