焦炭期货或仍呈近强远弱格局 短期焦炭价格振荡概率大

前期持续的高利润令钢厂高炉开工率不断提升，但焦化企业在环保压力下开工率提升有限，这使得焦炭供应增加不及钢厂对焦炭刚性需求的增长。同时，焦炭库存不断减少，现货价格节节走高，带动期货近月合约持续上涨，并不断创出该合约年内新高，焦炭期货或仍呈近强远弱格局。

鉴于经济筑底回升将提振整个商品市场，焦炭生产又因环保督查增量有限，叠加钢厂维持高开工率情况下焦炭企业库存低位运行，短期焦炭价格振荡的概率较大。不过，由于货币政策继续趋紧及后期终端需求增量受限，中长期焦炭价格将受到抑制。

在美联储连续加息的外部压力及国内严控金融风险的背景下，国内稳健的货币政策呈现出稳中趋紧的态势。中国人民银行最新的统计数据显示，2017年第一季度金融机构新增人民币贷款合计4.22万亿元，较去年同期少增3900亿元，相比于去年第一季度多增9300亿元的贷款出现明显回落。

货币供应量增速持续回落从另一个角度印证了货币政策的趋紧。数据显示，2017年3月M1同比增长18.8%，增速较去年同期低3.3个百分点，较2月低2.6个百分点，呈现逐步回落的态势；3月M2同比增长10.6%，增速较去年同期低2.8个百分点，较2月低0.5个百分点，增速不但呈现持续回落的态势，且已经降至历史最低增速水平附近。

货币政策的逐步趋紧令市场资金持续紧张，银行间拆放利率持续走高。Wind统计数据显示，截至4月14日当周，1个月期和1年期SHIBOR拆放利率分别报3.9972%和4.2013%，较去年同期的2.7990%和3.0420%明显提升，两者均呈现持续走高的态势。

从控制和化解国内金融市场风险及挤压金融泡沫的角度看，继续维持货币政策趋紧的格局将是“最佳”方案，一定程度上有利于稳定人民币汇率，而趋紧的货币政策势必对资产价格，尤其是大宗商品价格形成压制。第一季度货币政策呈现稳中偏紧的态势，但经济却出现了筑底回升的迹象，先行指标暗示经济有望继续回暖。

统计局数据显示，3月制造业PMI指数报51.8%，增速较去年同期高1.6个百分点，较2月高0.2个百分点，指数不但继续呈现走高的态势，且已经连续第8个月处于“荣枯线”以上，这也是2012年以来录得的最高值，表明国内制造业的扩张速度正在加快，经济筑底迹象明显。

外贸与用电量数据一定程度上印证了经济的筑底回升。海关数据显示，1—3月中国进出口同比增长15%，增速较去年同期高28.4个百分点，较1—2月高1.7个百分点，增速继续呈现回升态势。国家统计局的最新数据则显示，1—3月全社会用电量同比增长6.9%，增速较去年同期高3.24个百分点，增速延续着回升的态势。

用电量的持续回升，不但佐证了经济的筑底，也预示着后期经济存在进一步回暖的可能性，这无疑对大宗商品价格具有一定的提振效果。今年以来，原料炼焦煤不再是制约焦炭增加生产的因素，以至于前期焦炭库存不断累积，但随着环保执法力度的不断加强。

大部分焦化企业难以实现满负荷生产，很多焦化企业时常被限产30%，这使得即使在当前利润相对“丰厚”的情况下，焦炭整体产量增加相对有限。统计局数据显示，1—3月焦炭生产1.07亿吨，同比增加4.7%，增速虽然较去年同期明显回升，但折算后绝对增量仅438万吨，不及粗钢生产增加所需的焦炭量。

今年的环保执行不同于以往通过罚款的方式处理企业违规，而是通过强制减产或停产整顿的方式进行，这就使得企业的违规成本急剧上升，企业不敢轻易主动触碰红线。后期焦炭生产依然会受到抑制，供应大幅增加的概率较小。利润驱动下，国内钢厂不断提升高炉开工率。Wind统计数据显示，截至4月14日当周，国内盈利钢厂数达到85.2%，虽然环比前一周有所回落，但仍然处于历史最高位水平附近。