原油反弹幅度或受限制 油价的反弹道路依然坎坷

二季度以来，国际原油价格持续上扬，截至4月11日，WTI原油期货主力5月合约收盘价53.4美元/桶，较3月末低点涨幅超过10%。近期一些利好因素的叠加使得油价出现了强力反弹，但不确定因素仍存，因此，原油反弹幅度或受限制。路透社于3月底的调查显示，3月OPEC原油产量可能录得连续第三个月下滑，从而使得减产执行率达到95%。

这也使得市场对于在5月底会议上作出延长减产时间的决定抱有较高的期待。一些主要产油国，包括沙特、俄罗斯、科威特、伊朗等也都作出回应，相继表示支持延长减产协议，因此市场近期沉浸在看多的气氛当中。上周美国对叙利亚实施的导弹突袭加剧了当地的不稳定局势，油价当天大幅上涨。

叙利亚并不是主要的原油生产国，其产量仅占全球原油总产量的0.03%，可以忽略不计。但是该国临近石油运输中转站，涉及运输通道包括霍尔木兹海峡和苏伊士运河，其中每天有数百万桶原油从霍尔木兹海峡通过。而苏伊士运河连接地中海与红海，该运河日输送原油约80万桶，成品油和其他石油产品约在140万桶/天。

因此相比叙利亚的原油产量，其特殊的地理位置才是关键，可能会给整个中东地区的原油供给带来风险。不过叙利亚局势更多引发了短期投机，对油价长期影响不大，但如果地缘政治风险升级，影响到原油供给基本面，那就会对油价产生长期影响。

EIA最新公布的数据显示，美国原油产量继续增加5.2万桶至919.9万桶/日，已经连续七周增加，并且维持在900万桶/日关口上方。而美国原油库存继续增加了156.6万桶至5.4亿桶，再创纪录新高。库欣地区库存增加了141.3万桶，达到创纪录的6910万桶，也是历史上首次突破6900万桶大关。

此外根据全球第三大油田服务商贝克休斯最新的数据统计，目前美国活跃的石油钻井机总数已经上升至672台，刷新了2015年9月以来的新高，比去年同期高出84%。美国原油产量增加与库存高企，很大程度上得益于技术进步和装备的更新换代，这使得页岩油生产成本大幅下降。

目前美国大部分地区的页岩油平均生产成本已经降至50美元/桶下方。而在数年前，北美页岩油的平均生产成本超过80美元/桶。同时，相比传统油田，开发页岩资源需要的时间也较短，这就意味着随着油价的持续反弹，美国的原油产量可能进一步增加，从而限制油价的反弹幅度。

总体来看，OPEC减产执行情况优秀以及有望延长减产协议的良好预期推动了油价从低位反弹，而叙利亚局势加剧了短期的看涨投机氛围。但是导致之前油价大幅下挫的因素，包括产量、库存等目前仍没有改善，这或许使得油价的反弹道路依然坎坷。