外资地产“抢滩”熊猫债 市场机制仍需完善

近日，香港房地产企业九龙仓集团在中国银行间市场获批注册200亿元熊猫债，这是外资房企的首单熊猫债，注册金额亦最高。据了解，该笔债券首期三年期的40亿元人民币票据目前已经上市流通，总认购金额120亿，是发行量的3倍，3.1%的票面利率在目前市场上也是一个较低的利率。

熊猫债是境外机构在银行间债券市场发行的人民币计价债券，2005年推出，2015年在政策的推动下市场得以引爆，但因为一些技术壁垒的存在，被认为形式大于意义。

今年以来，随着人民币加入SDR，市场快速扩容，各项机制也日趋成熟。Dealogic数据显示，2016年前三季度，熊猫债的发行量为人民币780亿元，首次超过点心债，后者仅发行人民币477亿元。

外资地产“抢滩”熊猫债

九龙仓集团助理总经理（财务）温雪晴日前在北京接受包括《第一财经日报》记者在内的媒体采访时表示，该公司已经进入内地发展超过十年，但是因为受到一些信贷政策的限制，之前境内融资就仅限于贷款。此次尝试发熊猫债，主要是因为熊猫债市场机制已经有章可循。

再者，从去年开始，随着人民币国际化的推进，中国监管机构正在逐步开放国内的债券市场，对于外资地产公司来说这也是一个机会，可以借此进入内地债券市场，开辟新的融资渠道。

此外，中国的整体利率目前处于下行走势，债券发行成本较银行贷款低了不少。汇率方面的风险也是考量之一。目前，九龙仓超过30%的资产在内地，大概是1000亿元人民币以上，但人民币的负债只有四五十亿。公司希望有一个本币的对冲，就是以人民币的负债去支撑人民币的资产。

随着人民币国际化，汇率的双向波动加强，不像以前只是单向贬值或者升值。再者，美元存在加息的风险，美元价格处于上升周期，而人民币目前存在贬值压力，尽管短期来看人民币债券的融资成本比美元贵，但是如果考虑汇率风险和长期的利率走向，熊猫债还是有优势的。

另外，在国内发债是可以扣税的，几个因素算下来，国内发债成本未必高于境外。去年三季度以来，熊猫债市场在政策的推动下快速扩容。

根据中国银行间市场交易商协会统计，截至8月末，共有17家境外发行人获得熊猫债发行核准或进行熊猫债注册，金额共计1255亿元，发行量391亿元，余额311亿元。发行人涵盖了国际开发机构、政府类机构、金融机构和非金融企业，发行主体日益丰富。