证监会收紧类平台公司发债提高门槛 城投债成“净土”

在经济下行阶段，虽然违约风险频发，但城投债却成为唯一一片“净土”，至今未发生过一例实质性违约。面对此景，9月初以来，我国两大债券发行主管部门几乎同时调整对平台类公司的发债标准。

但态度却大有不同：主管短融、中票等非金融企业债务融资工具的交易商协会，审慎放开对区县级平台公司发债；但证监会却从严收紧类平台公司发债，提高了发债门槛。

同为平台类公司，为何发债门槛却将遭遇“一低一高”？一些业内人士称，监管政策的差别，本质都是优化发行结构的需要。这亦从侧面显示出在“稳增长”政策的支持下，当下是平台类公司现金流最好的时期，由于目前城投债违约风险较低，成为机构投资者追捧的“香饽饽”。

审慎放开对区县级平台公司发债

9月10日，交易商协会发布《城市基础设施建设类企业信息披露表》，加强信息披露规范。同时简化企业发债注册要件要求，取消债务融资工具发行窗口的相关要求，提高发行窗口选择灵活度。

此前的9月初，交易商协会召开主承销商通气会，有条件放开了部分区县平台类企业发债。对于经济基础较好、市场化运作意识相对较高的省会城市及计划单列市，支持这些地区下属的区县级企业注册发行债务融资工具。

“交易商协会的新政对于部分资质较好但债务偏高的省会城市下属区县平台肯定是利好。”中诚信国际政府融资评级部评级副总监关飞告诉记者，交易商协会一方面有限放开发债标准，一方面通过“借新还旧”控制风险和支持稳增长。

交易商协会新政进一步优化债务融资工具的注册发行便利度。交易商协会指出，随着国务院发布相关文件对地方政府债务融资行为进一步规范，债务置换稳步推进，城建企业的政府融资职能逐步剥离，生产经营的独立性逐步提高，市场认可度、信息披露的能力和水平也在逐步提升，因此简化了企业注册要件要求。

“对于行业竞争力不强、资产负债率较高、经营财务状况一般、市场认可度不高的企业，参考外部评级，注册发行额度按照全口径计算公开发行各类债券。”交易商协会新政规定。而对比交易所政策来看，公开发行公司债的额度为最近一期末净资产的40%扣减合并口径所有已注册发行的公司债、企业债、可转债、可交换债规模。

“这意味着在计算交易商协会产品发行额度时，除上述行业竞争力不强、资产负债率较高、经营财务状况一般、市场认可度不高的企业之外，其余企业发债已不再扣减已在发改委、交易所的发债规模了。”有业内人士指出，这意味着，公司债发行规模仍将扣除已公开发行的企业债和公司债规模，交易所发债门槛比交易商协会更高，未来交易商协会市场潜在发债规模或进一步扩大。