起底宝能资本术：华润曾为宝能地产“补血”（2）

【生钱】

前海人寿成钜盛华“现金牛”

宝能系的财富，主要体现在成立仅4年时间的前海人寿上。新京报记者统计，截至目前（按照7月15日收盘价计算），宝能系旗下的钜盛华及前海人寿共持有20家A股公司，1家港股公司股份，其中20家A股持股市值约710亿元，钜盛华直接持有的持股市值占比25.5%，其余市值由前海人寿持有。

前海人寿持股均为保险资金，包括万能险、传统险。“虽然保险公司有保险浮存金（保费）的使用和管理权，但所有权不属于保险公司，没有产权的话，无法抵押，保险公司只能用自己的资产抵押。”香颂资本执行董事沈萌对新京报记者表示。

钜盛华则选择了通过控股前海人寿，将前海人寿的资产并入自身报表，为钜盛华信用背书，进而融资。

2015年9月22日，深圳凯诚恒信、华南汽车交易中心、健马科技3公司将合计前海人寿31%的股份转让给钜盛华，使得钜盛华持有前海人寿的股份提高到51%，成为前海人寿控股股东，并自控制之日起将前海人寿纳入合并报表范围。

并表前海人寿后，钜盛华的财务报表与之前出现显著不同。钜盛华发债说明书显示，2015年钜盛华净利润为171.5亿元，是2014年净利润的65倍。在2015年1-10月，钜盛华的净利润仅11.1亿，2个月钜盛华净利润暴增160亿。

暴增的利润，来自前海人寿。钜盛华解释：“净利润大幅增长主要原因为2015年前海人寿纳入发行人合并报表、投资性房地产评估增值、发行人对外投资由可供出售金融资产转为长期股权投资权益法核算，且对被投资企业持股比例确认投资收益等影响所致。”

业内人士则认为，并表的另一好处，是将无法做抵押融资的前海人寿投资资产，通过并表装入钜盛华，为钜盛华信用背书，提高钜盛华的融资能力。“没法用前海人寿直接融资，所以就要包装个壳再融资。”沈萌对新京报记者表示。

这一点在钜盛华发债说明书中显露出来。信用评级机构对钜盛华评级时称，前海人寿保费规模持续增长，持有优质上市公司股权资产，良好的投资收益目前已经成为钜盛华主要利润来源，给予钜盛华AA＋信用评级。

借助于前海人寿的背书，钜盛华正在发行150亿元的公司债，用于“补血”。其中78.59亿元用于偿还钜盛华向鹏华资产管理的借款，其余用于补充公司营运资金。