香港市场遭流动性危机 离岸市场流动性缘何紧张

开年之初，人民币汇率意外经历了去年“8·11”新汇改后最大波动，在岸人民币即期汇率在连续4个交易日快速贬值1.5%后，自1月7日开始企稳回升。正当市场期待人民币汇率第二轮“闪电调整”宣告结束时，离岸市场更大的危机仍在继续。

作为全球最大的人民币离岸市场，香港银行间隔夜拆借利率(Hibor)昨日已飙升至历史最高水平，离岸市场流动性危机日益突出。在这背后，除了投资者在离岸市场买入人民币并到在岸市场进行套利外，还有中资银行在香港买入人民币抛售美元的可能。

某商业银行外汇交易员对《第一财经日报》记者表示，央行或授意国有大行在离岸市场抛售美元拉升人民币汇率，一方面为了扭转上周市场形成的贬值预期，另一方面为了打击日益猖狂的套利盘。

“未来人民币汇率波动将比过去两个月更加剧烈。”高盛高华中国宏观经济学家宋宇对《第一财经日报》分析称，央行可能增强人民币双向浮动弹性，从而加大做空投机成本。

离岸市场流动性缘何紧张

上周人民币汇率持续大跌时，离岸和在岸人民币汇率价差曾在1月6日扩大至史无前例的1600个基点，导致投机客有机可乘，通过在离岸市场买入人民币，输往中国内地出售进行套利。

套利盘滋生最直接的后果，是香港市场人民币紧缺，出现流动性危机。昨日香港银行间隔夜拆借利率狂飙939个基点，由上周五的4%飙升至13.4%，创2013年6月有记录以来最高水平。同时，香港银行间7天拆借利率也由上周五的7.05%大幅升至11.23%，意味着在香港离岸市场借入人民币的成本已达到历史新高。

香港金管局昨日表示，离岸人民币银行间利率上升，表明流动性紧张，市场有序，金管局将继续监控市场方向。

“只要境内外人民币汇差超过200个基点，套利交易就会变得有利可图。”有外汇交易员表示，更何况上周以来两地价差连续超过800个基点。

这一情况正被扭转。昨日在央行继续上调人民币对美元中间价后，在岸人民币16：30最终报6.5814，而离岸市场更是涨势大好，截至记者发稿，年初至今离岸人民币对美元跌幅已经缩小至0.69%。

1月6日这一幅度曾高达2.4%。伴随着人民币汇率的企稳以及离岸人民币汇率的快速回升，“两岸”价差已经缩小至约500个基点，有效地缩小了套利空间，但付出的“代价”则是香港离岸市场流动性的进一步收紧。