四季度经济环比增速有望加快 将再次降准降息

日前，国家统计局公布了官方10月份PMI指数，高盛/高华首席中国经济学家宋宇对此进行了解读。

中国10月份官方PMI指数与9月份持平，而此前市场预测改善。分项指数表现喜忧参半：生产指数从上月的52.3降至52.2，而新订单指数从50.2升至50.3。从业人员指数从9月份的47.9微降至47.8。供应商配送时间指数从上月的50.8降至50.6，原材料库存指数从9月份的47.5降至47.2。新出口订单指数从9月份的47.9降至47.4，进口指数也从48.1降至47.5。

10月份涵盖建筑业和服务业的非制造业PMI从9月份的53.4放缓至53.1。服务业PMI从9月份的53降至52.3，而建筑业PMI从55.2升至57.1。

在PMI数据发布的同时，搜房网也发布了10月份百城房价指数。搜房网所观测100个城市的平均房价变动为环比上涨0.3%（我们季调后，9月份环比上涨0.4%）。这100个城市中有52个房价月环比下降（未季调），而9月份为41个。10月份平均房价同比上涨2.1%，而9月份涨幅为1.4%。尽管房价反弹，但万得每日数据序列显示，可获得数据的11个主要城市（包括所有一线城市、5个二线城市和2个三线城市）房地产库存在10月份微幅下降。

虽然停限产、市场不确定性等其它因素所致短期拖累的消退应该有助于10月份的实体经济增长，但PMI数据凸显出环比增速反弹面临不确定性。产能过剩和依旧疲软的内需可能仍令制造业承压。10月份硬数据（例如11月11日发布的工业增加值数据）应能更清晰地反映出10月份实体经济增速是否有所改善。

我们仍预计中国政府会推出更多财政和货币政策来支持经济增长。就财政政策而言，我们认为决策层可能加大基建投资、加快项目审批，并为政策性银行提供流动性。就货币政策而言，我们预计当局将把存准率进一步下调50个基点，而且再度降息25个基点的可能性加大。我们预计，受政策放松和短期拖累消退的影响，四季度经济环比增速有望加快。