上证综指编制方案迎重大调整 增强指数表征功能

A股市场三十而立，上证综合指数编制方案也迎来重大调整，可谓与时俱进。为提升指数编制的科学性，增强指数的表征功能，上交所和中证指数有限公司6月19日宣布，将于2020年7月22日修订上证综合指数的编制方案。此次修订核心内容包括三个方面，剔除风险警示股票（俗称ST板块）、延长新股计入指数时间，并纳入科创板上市证券。

上交所表示，指数编制修订方案的实施将进一步提升上证综合指数的市场代表性与稳定性，使上证综合指数更加准确表征上海市场整体表现，更加充分反映上海市场结构变化，为投资者观测市场运行、进行财富管理提供更理想的标尺。

据了解，上证综合指数发布于1991年，是A股市场第一条股票指数，其间曾有多次小幅度的调整，但核心编制方法沿用至今。近年来，社会各界对上证综合指数编制方案修订多有呼声，类似“上证综合指数失真”“未能充分反映市场结构变化”等意见频频出现，今年全国两会期间包括代表委员在内的市场专业人士再次提议对上证综合指数编制方法进行完善。上交所、中证指数公司在充分听取市场意见、研究我国资本市场发展变化、借鉴指数编制国际经验基础上，一直研究并慎重启动了上证综合指数编制方案修订工作。

完善指数编制方案是国际主流指数的通行做法。此次上证综合指数编制方案修订充分借鉴了国际指数编制修订经验，立足境内市场发展实际。具体来看，此次修订核心内容包括三个方面，剔除风险警示股票、延长新股计入指数时间，并纳入科创板上市证券。

上证综合指数样本剔除被实施风险警示（ST、*ST）的股票，是否会影响综合指数的定位？对此，上交所表示，我国资本市场建立了风险警示制度，被实施风险警示的股票风险较高。截至5月底，上证综合指数样本中包含85只风险警示股票，合计权重0.6%。因此，剔除该类股票对指数本身影响较小，但有利于发挥资本市场优胜劣汰作用，更好反映沪市上市公司总体表现。

针对调整新股计入上证综合指数时间，上交所指出，我国证券市场的新股上市初期存在波动较大的现象。2010年至2019年，新股上市1年内平均股价波动率是同期上证综合指数的2.9倍，延迟新股计入时间，于新股上市满1年后计入指数，有利于增强上证综合指数的稳定性，引导长期理性投资。同时考虑到大市值新股上市后价格稳定所需时间总体短于小市值新股，设置大市值新股快速计入机制，上市以来日均总市值排名在沪市前10位的股票于上市满3个月后计入，以保证上证综合指数的代表性。

值得一提的是，此次修订还将科创板证券纳入上证综合指数样本空间。一般而言，证券市场新板块上市的证券通常需经一段时期跟踪评估后才会考虑计入市场代表性指数。自2019年7月22日首批科创板证券上市至今，上交所已持续跟踪评估近一年时间，科创板整体运行平稳。截至5月底，科创板上市公司达到105家，总市值1.6万亿元，已成为沪市的重要组成部分，科创板证券计入上证综合指数的必要性日益凸显。科创板上市公司涵盖诸多科技创新型企业，科创板证券的计入不仅可提高上证综合指数的市场代表性，也将进一步提升上证综合指数中科创型新兴产业上市公司的占比，使上证综合指数更好反映沪市结构变化。

那么，上证综合指数制修订的实施是否会影响指数的连续性，是否会影响投资者观测市场行情？

上交所表示，本次上证综合指数编制修订的实施，拟采用无缝衔接的方式进行，即指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位无缝衔接，生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。因此，上证综合指数编制修订的实施不会影响上证综合指数的连续性，不影响投资者观测市场行情。