兴业证券王德伦：A股未来或将“牛长熊短”

今年来，上证指数围绕3000点反复拉锯，但外资却表现出强烈的“买买买”意愿，今年来北向资金净流入规模已突破2000亿元大关。上证报近日专访了兴业证券首席经济学家王涵和首席策略分析师王德伦。王涵认为，全球最好的资产在中国A股，外资大规模流入的进程才刚刚开始；王德伦认为，A股有望迎来长牛行情。

外资青睐A股的秘密何在？

截至2019年10月25日，今年来借道沪深股通的北向资金已超过2000亿元。A股市场何以获得外资青睐？王涵表示，在全球货币政策都在走宽松道路的背景下，金融机构的负债方式有很强的刚性收益率要求，按照寻求正收益、经济基本面稳定、政治局势稳定、汇率稳定且体量足够大的思路出发，中国A股市场是最符合上述筛选条件的投资方向。

王涵指出，近年来，中国在全球经济体量中的占比不断上升，但是全球一些规模很大的主权基金对中国股票的配置比例并不高。“外资严重低配中国，同时又担心错过中国这轮转型成功后所带来的红利，再叠加境外流动性充裕，就带来了我们看到的外资大规模流入现象。我觉得这个进程可能才刚刚开始。”

A股未来或将“牛长熊短”

在全球流动性宽松呈现确定性方向的情况下，王德伦长期看好中国资本市场，股票、利率债、衍生品市场都可能进入繁荣期，其中A股最为看好。王德伦说：“A股未来走势可能是一个‘牛长熊短’的过程，坡度会放缓、年度收益率可能不高，但拉长时间周期来看，走势可能会非常好。”

对于眼下沪指能否顺利突破3000点的问题，王德伦认为，今年不过明年肯定能过，长期趋势一旦确立，指数一定会向上走。突破力量由三方面构成：第一，金融业大开放所释放的制度红利；第二，金融供给侧改革下的市场出清；第三，市场的投资逻辑已经逐步由短线博弈转向长线配置，优质资产将被重新定价，从而进入核心资产的独立牛市。

A股的核心资产在哪里？

“股市是经济的晴雨表，想发掘合适的股票，最重要的是找到未来经济发展的大方向。”兴业证券首席经济学家王涵一句话点明了如何选择A股投资标的。

王涵分析道，过去，与投资链条相关的企业在A股市场表现较好。从现在经济发展的情况着眼未来，中国正在由投资驱动转向消费驱动，转换原因在于人口结构变化带来的需求变化。另外，高知识人群逐渐进入劳动力市场，他们从事的行业也发生了较大变化，主要涉及IT、TMT行业。因此，消费和创新驱动领域蕴含着较大投资机会。

王德伦表示，长期来看，应该专注于中国各细分领域的核心资产。兴业证券策略研究团队对核心资产的定义是，中国各个行业、各个细分领域里面具备核心竞争力的龙头企业，财务指标优秀，公司治理稳健。未来各行业各领域的核心资产都蕴含巨大机会。

王德伦说：“目前有一个投资逻辑正在发生深刻变化，过去是行业之间分化非常大，好的时候整个行业所有公司都好，差的时候所有公司都差，不论龙头企业还是三四线企业。但是，未来行业间的分化不会再像过去那么大，而是行业内部分化会变大，行业中的好公司会越来越好，而差的公司会越来越差。机构的研究工作就是要把这批最好的资产找出来。”