东方红资管刚登峰： 未来三五年A股市场具有空间

近期，A股市场情绪稍有降温。对此，多数观点认为市场接下来大概率将进入盘整阶段，走出分化行情。而站在当前时点，东方红资产管理公募权益投资部总经理助理、基金经理刚登峰认为：“未来三五年市场具有空间，不过节奏不好判断。现在市场正处在一个战略布局的区间。”

刚登峰表示，A股市场的整体估值长期处于偏高水平，只在一些比较极端的情况下会出现整体估值较低的状态，如2005年、2008年、2011年以及2018年年底。刚登峰认为，经济趋势总体向上，A股市场最终会有正面反应。

前期市场回暖，公募基金的整体仓位在短短数周内快速提高，其中股基仓位已在九成左右。不过，刚登峰表示，并不会轻易作仓位的选择。这主要基于两点：一方面，仓位选择并不容易。回望2016年至2018年，市场中股价的中位数呈较大跌幅，如果依此进行仓位选择，基金经理很难有持续的信心维持高仓位运作。另一方面，仓位选择即使成功了，也容易使投资产生路径依赖，而重复的仓位选择将降低成功概率。

“现在大部分公司的估值还在底部回升过程中，只要能找到优质的标的，未来两三年将有足够的空间。”刚登峰表示，市场不会长期漠视一家企业的成功，市场情绪正常化之后，质地较好的公司终会价格回归。

在组合构建上，刚登峰认为，要做到各投资逻辑尽量独立，相关性尽量小，避免出现组合内个股集中于某个行业或产业链的情况。他认为：“组合里的个股按照不同的投资逻辑和投资线索选出，这样的话能尽量不受单一因素的影响，除非市场出现单边下行。”