估值水平迅速回归 A股估值底的讨论再次活跃

今年以来，受海内外多重不利因素影响，上证指数累计跌幅超过20%，伴随估值水平的迅速回归，市场关于A股估值底的讨论再次活跃。那么，当前的A股市场算不算便宜？在美国与全球股票、企业债、美债、黄金等各类别资产年初至今的投资回报率几乎为零的背景下，2019年的资产配置应该何去何从？

由腾讯、高瓴资本两大巨头联手打造的高腾国际资产管理公司近日在接受上证报记者专访时给出了答案。拥有15年全球对冲基金从业经历的高腾国际权益首席投资官李宇认为，当前A股市场很难找到又便宜又好的投资标的，虽然市场继续大跌的可能性不大，但这次大盘筑底的时间可能会比想象中更长。从未来的投资方向来看，明年主要看好新能源、医疗器械以及toB软件方面的投资机会。

A股当前是否处于历史大底？关于这一问题的讨论近期备受投资者关注。“现在的A股市场中还很难找到又便宜又好的标的。”李宇坦言。在他看来，当好股票和差股票同时被抛售，市场上总会出现一批估值很低的优质品种，在不考虑短期波动的情况下，持有3年以上能够获取翻倍的回报。

“但是目前很难寻找到这样的标的，便宜的股票都有便宜的理由，而很多好股票的价格却并不便宜。在这种情况下，投资者就会出现比较大的分歧，导致市场需要更长时间来筑底。”李宇称。在李宇看来，明年的投资方向主要集中在新能源、医疗器械以及toB软件三大领域。

他认为，长期来看，新能源是一个比较好的投资方向。比如太阳能，未来两到三年有可能做到平价上网，甚至比火电价格还低，一旦由量变引发质变，整个产业将会产生很大的变化，也因此出现很多投资机会。

此外，医疗器械相关板块也值得看好。因为中国已经进入很明显的老龄化社会，一个人一生中的医药、医疗费用可能90%集中在生命的最后几年。因此，老龄化程度加深必然导致医疗费用的大幅上升。“可以说，在未来十年中，医疗医药行业是能够看得很清楚的，是一个每年能达到双位数增长的产业。尽管两票制、集中采购、一致性评价等因素导致近期很多医药股出现杀跌，这也是好事，很多前期被高估的公司因此会出现比较好的买点。”李宇称。

TMT领域中，李宇比较看好toB模式的面向企业服务的软件和服务。“之前很多搞商业模式创新的企业现状都不太好，反倒是toB里一些提升企业效益的软件服务公司有比较好的投资机会。”