A股入“富” 或难以复制入“摩”后强势

A股入“富”，长期看可能带来万亿活水。结合今年以来的整体弱市行情，外资持续净流入的表现更是留下了“买买买”的土豪印记。那么，入“富”会否刺激A股市场走出底部？

A股入“富”尘埃落定。据广发证券测算分析，在2019年6月入“富”实施的第一步将为A股带来约170亿美元（折合人民币1200亿元）的资金流入，而第一阶段的三步合计将为A股带来约870亿美元（折合人民币5900亿元）的资金流入。A股市场渴望新资金的到来，更加期待入“富”对A股的短期影响能复制去年“入摩”后的表现。

短期难以复制入“摩”后的强势

记者统计发现，MSCI官方在2017年6月21日凌晨宣布将A股正式纳入MSCI全球指数体系中，当日上证指数上涨0.52%。在随后一个月和三个月的时间内，上证指数分别上涨了3.12%和6.94%。期间蓝筹股的表现明显优于小盘股，上证50指数当日上涨0.92%，其后一个月、三个月分别上涨了6.66%、8.13%；沪深300指数当日上涨1.17%，其后一个月、三个月分别上涨了5.13%、8.21%，蓝筹股整体强势的风格持续演绎至今年年初。但是自1月底市场开始回调后，即使今年6月份A股正式被纳入MSCI，并于8月底调高了纳入因子，A股市场也未能逆转跌势。

而从9月27日“入富”落定当天的市场表现看，无论上证指数、上证50指数还是沪深300指数也相继以下滑收盘。当然，近期市场面积极因素较多，市场自9月18日股指持续攀升多日，经历连续反弹，目前大盘面临短前期密集成交的压力位，同时，随着“十一”长假即将来临，也恰逢节前资金变现必须出局的日子，因为无论“入富”还是MSCI将加大纳入A股权重，都不能在短期引来实质的增量资金，所以，节前在这里缓一下或许更有利于后市的表现。

即便如此，市场还是不能期待入“摩”初期的重演。申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明在接受记者采访时表示，外资入市已经成为大趋势。外资会带来他们的投资习惯和风格，其中不乏先进、理性的成分，对中国资本市场长期会起到正面作用。不过，作为一个主权市场，A股也不会因为外资的流入而迅速被改变，以外资来了为理由认为A股即将大涨的看法有失偏颇。他表示，目前的A股市场影响因素十分复杂，“入富”后短期很难复制“入摩”后蓝筹股的强势行情。

如果仅从数据来看，目前无论全部A股还是上证50、沪深300蓝筹标的股，整体估值水平均已相对2017年6月“入摩”时更具优势（见表1）。同时，统计也显示，到今年中期，在全部A股整体利润增速较去年同期增速下滑的背景下，上证50和沪深300标的公司的整体业绩增速均较去年同期有所提高，而且由于行业龙头往往治理规范、财务较为透明，在去杠杆大背景下延续马太效应，长期来看以龙为首的市场风向有望继续演绎。

目前外资大幅建仓概率小

今年初到9月27日，上证指数年内累计跌幅高达15.56%，不过期间外资呈现了持续流入的趋势。统计数据显示，沪深港通开通后，通过陆股通流入A股的境外资金累计已达到5875.81亿元，仅今年即流入了2400.65亿元。与此相对应的，外资持股在A股市场的占比持续提升，目前外资持有市值占A股流通市值的6%左右，已经超过社保基金的5%，趋近险资6.7%的持股比重，距离公募基金8.4%的持股也越来越近，随着明年MSCI提升纳入比例和富时罗素大举进入A股，外资未来将成为A股第一大机构投资者。

对于近阶段外资对A股的“买买买”行为，桂浩明表示，今年外围市场基本呈上升趋势，A股市场却阴跌不断，境内外资产形成价差，部分投资标的已经形成了价值洼地，资金总喜欢流向低处，对于偏好长线投资的外资而言目前确实具备了一定的布局机会。但他同时表示，外资的流入并非近期突然发生，也并未在近期明显加大流进规模，目前只是常规性买入操作。他认为，对于当前的A股市场，外资大幅建仓的概率较小。

桂浩明认为，虽然Ａ股市场经过了较长时间的回调，但由于外部和内部政策的不确定性，短期波动依然较大，策略上也会以选股为主，外资也是跟着利润走，会优先关注业绩成长稳定、现金回报高的个股。如果推测“入富”后的纳入标的，或许可以从此前富时罗素曾推出富时全球纳入A股指数和富时新兴市场纳入A股指数两个过渡性指数、MSCI纳入标的、北上资金的流入偏好、QFII长期的持股偏好中分析筛选。

绩优蓝筹、中小创共迎利好

此前，富时全球纳入A股指数共涵盖1919只A股，总市值约46万亿元，占全部A股总市值的88%；富时新兴市场纳入A股指数共涵盖892只A股，总市值约40万亿元，占全部A股总市值的76%。

在行业具体分布上，富时全球纳入A股指数中，根据市值排序，占比靠前的行业为银行、非银行金融、医药、食品饮料、电子元器件、房地产。富时新兴市场纳入A股指数的A股成分股也主要集中在银行、非银行金融、医药、食品饮料、房地产和电子等行业。结合MSCI的投资标的分析，预计中国平安、招商银行、贵州茅台、五粮液、恒瑞医药、海康威视、京东方A、万科A、招商蛇口等各行业的大蓝筹龙头代表大概率均不会落选。

记者统计发现，大蓝筹龙头公司始终是北上资金的最爱，对于多数行业来说，北上资金的择股方法非常简单，直接选择行业（或细分行业）中市值最大的股票。具体配置个股上，如食品饮料行业中的贵州茅台；电子行业中的海康威视；公用事业股中的长江电力；建材板块的海螺水泥；休闲服务公司中的中国国旅；钢铁行业中的宝钢股份，上述个股无一不是所在行业中市值排名第一的公司。

而QFII身为最早的A股外资投资者，统计其近年的持仓喜好显示，2016年~2018年上半年，10个报告期QFII重仓的前三大行业从未改变也从未更改过顺序，始终是银行、食品饮料、家用电器。从具体公司看，两市有57家公司自2016年开始始终被QFII重仓持有，其中食品饮料类公司数量最多，共有贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊、燕京啤酒、海天味业、汤臣倍健7家。紧随其后的是交通运输类公司，包括了深圳机场、上海机场、白云机场、广深铁路、铁龙物流、宁沪高速6家。另外，对医药生物类公司QFII长期持有的标的也相对较多，统计期内有5家入选。

另外，值得关注的是，此次“入富”，富时罗素指数对A股的覆盖面也将相对MSCI更广。MSCI纳入A股主要以蓝筹白马为主，此次A股纳入富时指数实施计划的范围为富时中国A股互联互通全盘指数中符合资格的大、中、小盘股票，截至今年8月31日，标的成分股合计有1249只。观察发现，上述标的成分股，无论盘面大小，几乎全部为成长性优异的绩优公司。