持续完善上市公司停复牌制度 维护市场流动性

停牌数量及时间大幅下降、停牌事由披露更加翔实、分阶段披露原则被逐步认可……今年以来，伴随深交所持续推进停复牌制度改革及市场参与各方的共同努力，近期深市上市公司并购重组停复牌情况出现新变化，“随意停”“任意停”“长期停”得到有效遏制。

不过，一线监管的强化并不会因此止步。深交所相关负责人告诉记者，下一步深交所将从四个方面入手，持续完善上市公司停复牌制度，包括严格停牌申请程序、缩短停牌期限、加强信息披露监管等，引导上市公司审慎申请停牌，维护交易连续性和市场流动性。

重组停牌数量及时间大幅下降

据统计，截至8月3日，深市上市公司停牌家数77家，占比3.64%，其中创业板停牌家数15家，占创业板上市公司家数为2%。77家公司中有66家是因筹划重大资产重组停牌，占深市上市公司总数的3.12%，重组停牌数量仅为去年同期的一半左右。

约64%的重组停牌股票停牌时长在2个月以内，18%的股票停牌时间介于2至3个月，仅有个别公司因重组方案涉及重大无先例事项停牌超过6个月。与去年同期相比，重组长期停牌的股票数量减少过半，停牌时间在2个月以内的股票数量占比大幅提升。

重组事由披露更加翔实

上市公司对于重组停牌事由的披露也更加详尽。自《上市公司停复牌业务备忘录》发布以来，深市上市公司基本上能在停牌公告中披露所筹划事项的详细内容，而不再笼统表述为“筹划重大事项”。同时，大部分上市公司在申请重大资产重组停牌时，在停牌公告中明确披露了重组标的资产、交易对方、交易方式、重组框架协议主要内容、中介机构名称等信息。

深交所相关负责人表示，重组停牌信息披露质量提高，一方面减少了市场猜测和传言，让投资者尽早掌握信息，明确停牌预期，有效保护投资者的知情权；另一方面强化了上市公司申请停复牌的审慎性，减少了长期停牌情形，促进停复牌制度回归本源，维护市场公平秩序，有效保护投资者的交易权。

推进重组事项不依赖停牌

受投资者结构和交易习惯等因素影响，A股市场停复牌制度承载了防控内幕交易、锁定交易价格等功能。近两年来，经过持续宣传引导，上市公司在筹划非公开发行、控制权转让、对外投资等事项时已逐渐接受不停牌推进的做法。不过，对于涉及重大资产重组事项，部分上市公司往往担心因股价异动导致交易无法顺利达成，仍希望申请长期停牌以防范这些“风险”。

“这一现象在今年有明显改善。”相关负责人称，具体而言，深市有17家公司筹划重组时未申请停牌，而是直接披露重组方案或披露提示性公告，平稳有序地推进重组事项。

分阶段披露原则被逐步认可

还有一个明显的变化是，不同于以往直至规则允许的最长期限届满才申请复牌，越来越多的深市公司选择短期停牌，在明确筹划事项的性质和影响后，及时申请股票复牌继续推进，复牌公告对重组事项的披露也越来越具体。

截至2018年7月底，有49家深市上市公司停牌后，申请股票复牌并继续推进重组事项，其中19家公司停牌时间少于1个月，20家公司停牌天数介于2至3个月之间。更重要的是，49家复牌继续推进重组的公司中，约六成的重组方案涉及发行股份，公司未因需要“锁价”而申请长期停牌，这表明上市公司逐步可以接受市场化的定价机制，不再过度依靠停牌锁定发行股份价格。

深交所相关负责人表示，下一步，深交所将持续完善上市公司停复牌制度，强化一线监管职能，引导上市公司审慎申请停牌，维护交易连续性和市场流动性，充分保障投资者合法权益。一是严格停牌申请程序，从源头入手，切实防止“随意停”。

二是加强信息披露监管，要求公司在停牌公告中详细披露停牌原因和具体事项，严控停牌期间信息披露前后不一致的情形，有效遏制“任意停”；三是缩短停牌期限，督促公司加快评估审计工作及履行审批程序，着力避免“长期停”；四是要求上市公司做好内幕信息管理工作，增强各方的保密意识，引导上市公司筹划重大事项时减少对停牌的依赖。