市场进入结构调整转型期 A股将迎新一轮行情

我们预计，A股经过一轮结构性调整过后，将迎来新一轮结构性行情。首先，新一轮经济增长周期未形成之前，不要轻言指数型牛市。未来，比如半年或一年甚至更长时期内，每一轮行情或都将是结构性行情。通俗点讲，指数是陪衬的，或者说是反向指标。

当指数上涨趋势变得漂亮时，行情大概率就要转入调整了。同样，当指数跌得特别是难看时，一般就是寻找结构性机会的好时机。上周以来，上证指数沽穿3000点大关，直逼前期低点2638点。此时，结构性机会悄然而至。

拥抱新蓝筹，将是未来A股市场的大方向。我们认为，2018年资本市场的热点将转向服务与支持创新科技。

市场正在进入结构调整的转型期。这样的转型调整，就是颠覆性技术不断产业化的过程，当新经济成为主流驱动力时，新一轮经济增长就开始了。显然，目前这一轮调整转型，其性质与过去的调整迥异，未来，传统产业或逐步衰退，新产业会不断壮大，直至新产业逐步战胜旧产业。因此，股市的大机会，无疑就是新经济、新蓝筹，包括医药健康、生物科技、人工智能、先进制造等等。当前培育和扶持的创新型企业，每一轮调整都要关注，都可能演绎为趋势性上涨。

我们认为，新一轮结构性机会，将会转向围绕创新型企业，重塑A股估值体系，投资者应寻找中长期战略配置价值和估值比较机会。

医药健康服务板块的趋势最为清晰。独角兽企业药明康德上市后，其估值定位直接影响着创新药及创新服务业的估值定位。基于其成长潜力，预计后市药明康德的估值将逐步稳定（市销率PS值10至15倍）。此时，处于趋势上涨状态的医药健康服务龙头股，开始不断比价式轮动上涨，如泰格医药、昭衍新药（创新药服务），恒瑞医药、华东医药、上海医药（创新药），爱尔眼科、美年健康、通策医疗、乐谱医疗、开立医疗、万孚生物（医疗服务）。基于未来产业成长空间巨大的判断，医药医疗健康服务理应是个人投资者的首选。

先进制造领域的情况相对复杂些。创新型龙头企业包括工业富联（智能制造）、深信服（云计算）、科沃斯（服务机器人）、宁德时代（动力电池），估值定位较为复杂。其中，最难定位的就是工业富联，以过去的业务来定位的话，就是传统制造业，市盈率（PE）不容易突破10倍，但以未来方向（工业互联网平台）来估值则完全不同，甚至可以以市销率来衡量。还有如深信服，以云计算这一业务方向来定位，其市销率高达20倍左右。至于动力电池全球龙头企业宁德时代，无疑是一家成长型企业，以过去一年的营收计算，市销率达10倍，其估值将达2000亿元。

再看服务机器人龙头企业科沃斯，当前市销率已跌破8倍，基于服务机器人的成长空间，这样的估值是保守的。创新型龙头企业的估值定位，会动态影响原有新产业龙头的估值。

整体上看，经一轮大幅调整，当前创新型龙头企业的估值定位趋于合理，有望成为新产业估值的新起点。