券商股权质押业务风险凸现 部分商家走差异化发展之路

近期，监管部门对西部证券实施暂停股票质押式回购业务资格6个月的处罚，严厉的处罚给行业从业人员带来极大的触动。业内人士表示，目前，行业已充分认识到此项业务的风险，各家券商将根据自身风控能力，走出差异化发展之路。

部分中小券商业务存隐患

西部证券上周末发布公告称，公司近期被暂停股票质押式回购交易业务6个月，并被责令限期改正。公告显示，西部证券的股权质押业务具有较大的业务风险，存在部分风控指标设置不审慎、业务决策标准执行不严格、尽职调查不充分、交易跟踪管理不完善等多项问题。

截至今年4月30日，西部证券沪市待购回初始交易金额为22.07亿元，其中自有出资金额为9.3亿元，资管通道规模为12.77亿元，整体履约保障比例低至91.52%。相比之下，深市项目整体较为安全。其截至4月30日的深市待购回初始交易金额为39.5亿元，其中自有出资金额为33亿元，定向出资6.5亿元，履约保障比例为235.04%。

某不愿具名的沪上券商融资融券部负责人分析，综合监管的处罚及履约保障比例看，西部证券应该是有多笔业务违约了。如果风险项目都出自通道，则对西部证券本身影响不大。如果是自有资金踩雷，可能出现较大比例的资产减值。

西部证券并非唯一一家在股权质押业务上栽跟头的券商。截至4月30日，除西部证券外，沪市整体履约保障比例低于平仓线130%的券商还有4家，履约保障比例低于预警线150%的券商有9家。上述券商全部为中小券商且业务规模不大。

探索差异化发展路径

此前，券商普遍存在这样的想法，即不管什么业务，只要拿到牌照就能躺着挣钱。因此，随着场内股权质押业务面向全行业开放，部分券商不顾风险来换取项目资源。“竞争最激烈的那段时间，营业部找来项目向总部施压，一方面强调维护客户关系，另一方面宣称其他券商已经立项通过。与此同时，全行业都在全力做大业务规模，这给我们带来很大的压力。在此背景下，有部分券商的确存在放松风控指标，给不符合条件的上市公司股东提供融资服务的情况。”某中型证券公司融资融券部总经理表示。

自2015年下半年A股进入震荡市之后，不少券商在股权质押融资业务上出现了亏损，领教了这一业务的风险，券商对于股权质押融资业务的态度发生了根本性改变。

“单纯拼价格、拼质押率等的同质化竞争无法继续。”沪上某证券公司融资融券部总经理认为，质押新规出台后，行业发展进入良性竞争阶段，预计未来将走上差异化发展的道路。据其介绍，国外投行在信贷业务上的策略各具特色。例如，有的投行综合实力强，业务领域覆盖所有行业及上市公司；有的投行精耕某一两个行业，仅对这一两个行业的上市公司提供信贷服务；有的投行风控能力强，愿意承担高风险换取高收益，主要服务对象就是高危股的股东。

事实上，少数先知先觉的中小券商已经在逐步撤出股权质押业务。某华东中型券商融资融券部负责人提及，其所在公司此前有一单项目违约，虽然最终公司没有损失且有不菲罚息，但质押品处置过程曲折复杂，事后心有余悸，所以萌生退意。“股票质押式回购业务公司还会参与，但只是作为辅助营业部维系客户关系的工具，且会严格控制融出资金规模。”