货基流动性新规效应显现 拼收益率时代结束

随着6个月过渡期结束，所有公募基金都需符合流动性新规。记者注意到，刚披露结束的基金年报透露了货基最新的运作轨迹，它们大批量严控久期，以此对标新规，降低潜在流动性风险，这一现象与货基去年三季度借“时间差”大幅提高久期，把握提高收益率最后的好时光，形成了强烈对比。

去年10月1日，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（下称“流动性新规”）正式实施，新规同时设置了6个月的过渡期。这意味着，在过渡期间，基金购入新标的需符合新规，原有配置组合不符合新规的必须调整，在过渡期结束后，也就是今年4月份达标。记者注意到，刚披露结束的基金年报透露了货基“看齐”流动性新规的最新动作。

流动性新规第三十条对货基投资组合的平均剩余期限（也称“久期”）作出了更严格的规定：其一，当货基前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的50%时，货基投资组合的平均剩余期限不得超过60天。其二，当前10名份额持有人的持有份额合计超过20%时，货基投资组合的平均剩余期限不得超过90天。

但需指出的是，货基目前并无披露前10名份额持有人所持份额的义务，因此，记者收窄了统计范围，通过梳理单一投资者所持份额比例超过20%或50%的基金来观察相关情况。可以肯定的是，真实情况一定会比基于单一投资者数据得出的结论更为明显。

统计数据显示，剔除无法比较的次新货基，在381只货基（ABC类份额分开计算，下同）中，有304只货币基金去年四季度末的久期相较于去年三季度末出现了下降，下降数量占比近80%。而去年三季度时，大多数货基的久期环比不仅是上升的，且上升数量占比达到七成以上，两者形成了鲜明的对比。

进一步来看，不少货基的久期已达标。数据显示，截至去年四季度末，单一投资者持有份额超过基金总份额50%的共有174只货基，它们的平均久期约59天，对照上述流动性新规第十三条，它们的平均久期已降至“60天”红线以下。比如，去年三季度久期环比增幅居前的广发添利A，在去年四季度末久期从之前的73天骤降至29天。该基金的基金经理表示，未来将保持适度的久期和杠杆，继续做好流动性管理。

这标志着，随着货基陆续达标，其未来久期调整范围将大幅缩小，相关基金的收益率弹性也将随之降低，以流动性风险为代价，突击提高收益率的现象将一去不复返。

货基迎新时代

货基主动调整久期仅是货基市场变革的一个缩影。随着监管趋严，未来的基金行业，尤其是货基市场，将迎接一个崭新的时代。

基金业协会最新数据显示，截至2018年2月底，货币基金总规模已达到7.8万亿元，占基金总规模的比重达到60%以上。

尽管货基在流动性、收益率等方面远胜银行存款，但从海外经验来看，货基潜藏着较大的流动性风险，尤其是在金融危机时。也正因此，随着货基规模的持续扩大，监管层对货基的监管日渐趋严。

记者注意到，为防止流动性风险，流动性新规不仅对久期进行了严格规定，在投资品种、投资集中度等方面均有更细化的规定。包括中融基金在内的多家基金公司日前纷纷表示，为响应新规要求，基金经理对货基持仓标的进行了主动调整，目前相关基金已符合要求。

此外，基金业协会此前召开的相关会议还提出，基金评价机构应进一步弱化对公司管理规模的关注，不再公布包含货币市场基金规模的排名数据。

业内人士认为，未来的公募基金，尤其是规模庞大的货基，将重新出发，过去比拼规模和收益率的时代已过去，回归“安全”本源的新时代已到来。