拥抱新世界 理性看待独角兽上A股“热搜”

独角兽企业IPO绿色通道开辟以来，以“独角兽”为代表的新经济持续搅动资本市场一池春水。世人看到，中国式创新正在向世界展示自己的独特力量，境内独角兽企业正风生水起，监管层致力新经济新业态公司的IPO包容性适应性改革，把新的BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯、京东）留在境内上市，为独角兽企业开辟IPO高速公路，这无疑是对新时代的最好回应。因而，独角兽企业现在成了A股现象级“热搜”，市场各方以极大的热情迎接独角兽企业的上市。

目前，除了已在海外上市的BATJ，还有更多尚未登陆资本市场的“独角兽”企业吸引着人们的目光。未来的A股，将崛起一个代表中国新经济发展实力和国际竞争力的“独角兽”军团。在独角兽军团中，这些尚未上市的小独角兽企业将是重点。市场各方希望能重点扶持处于快速成长期的小独角兽企业，让投资者分享成长红利。

中国有句老话，不欺少年穷，这些成长中的小独角兽企业可能有的就是将来的新BATJ。新近过会的科沃斯，就是监管层对独角兽企业IPO开设绿色通道的最新案例，预示着监管层对这些规模尚小但潜力巨大的新经济公司的高度重视。

至于独角兽企业A股上市估值太高，其根源在于稀缺性，物以稀为贵。虽然A股上市公司多年来一直在尝试调结构，但就目前而言，依然还是以传统企业尤其是金融、石化、制造等企业为主，缺乏真正的具有高成长性的新经济公司。最近的例子，就是刚在沪市上市的三六零，市值一度突破4000亿元，动态市盈率高达140多倍，而这个市盈率还是建立在三六零高业绩承诺的基础上的。如今，富士康已经过会，可以预期富士康上市之后也会有不低的总市值。

不过，市场永远在变。正如过去创业板的高估值，随着IPO常态化中小创公司的整体市盈率近年来不断下降，估值泡沫逐渐挤出。主板市场新股的估值变化也是同样的情形，过去新股流行疯狂炒新，上市后动辄几十个涨停。如今随着新股上市越来越多，新股稀缺性下降，新股上市后大部分只有几个涨停了，新股估值也开始逐渐回归理性。独角兽企业上市也是同一个道理，随着独角兽企业在A股上市越来越多，其估值溢价就会逐渐消失，估值逐渐向成熟市场靠拢。当然，这需要有个过程。

独角兽企业按行业领域分类，可分为先进制造业类及互联网类；按驱动模式可分为技术驱动型、受众驱动型、平台驱动型、模式驱动型等四类，其中技术驱动型为具有技术领先地位的企业，多数硬件制造企业均属此类。以笔者之见，A股市场眼下最该支持的独角兽企业，是先进制造业类或技术驱动型企业。毕竟，企业只有拥有先进的科技创新能力，才能拥有真正的核心竞争力，才能带动整个行业发展和社会进步。

基于这样的思路，对超级独角兽企业也应持欢迎态度。

有舆论担忧，一些独角兽明星企业已过了快速成长期，且经历了境外股市的高峰期，这些独角兽企业股价很高，沪深投资者分享其成长红利的可能性不大。不少投资者担忧BATJ回归，认为这些行业巨头总市值太大，可能对当下的A股市场产生挤出效应。对海外新经济企业回归适合发行A股IPO还是采用CDR的方式，证监会副主席阎庆民早些时候回应称CDR的方式更合适，这也是国际惯例。

CDR（ChineseDepositoryReceipt）即中国存托凭证，这是那些已在境外上市的公司拿出一部分已发行的股票，托管在当地银行，然后由境内存托行在A股市场发行凭证。从当下的态势来看，独角兽企业以CDR方式上市的概率很高，CDR发行规模可大可小，有的还不需要新募集资金，因此CDR资金规模完全可控。

近年来，“股神”巴菲特的“新世界”观让人印象深刻：“世界完全变了，我觉得大家并没有注意到新世界与旧世界的重大不同。”这个不同的新世界其实就是大型科技公司的崛起。被奉为“美国新经济摇篮”的纳斯达克市场，集中了苹果、亚马逊等大市值科技股。创新驱动是国家命运所系，国家力量的核心支撑就是科技创新能力，因此支持具有颠覆性技术的制造企业发展，迎接新经济“独角兽”军团，意味着A股市场在拥抱这个新世界。