三维度分析震荡行情 短期适当配置“弹性”行业

在经历了1月和2月的大起大落之后，3月A股市场走出了窄幅震荡行情。数据显示，截至3月20日，3月以来上证综指涨幅仅为0.96%。面对犹豫不决的市场走势，东方基金从宏观、中观和行业三个维度分析认为，2018年权益投资难度将大于2017年，行业上全年把握大金融和消费，短期可适当配置“弹性”行业。

“从宏观数据看，2018年经济保持稳步增长，地产去库存政策仍将延续，基建投资将主动收缩，供给侧结构性改革将带来上、中游行业盈利修复。”东方基金薛子徵表示，经济平稳运行为改革腾挪了更大空间。不过值得注意的是，在美国持续加息缩小中美利差的背景下，中国继续提高公开市场操作利率的概率较大，2018年货币政策易紧难松。薛子徵坦言，2018年投资的操作难度将大于2017年，行业选择要从多维度考虑。

“从中观层面看，2018年市场的增量资金将以海外为主，蓝筹股可能形成虹吸效应，需警惕中小市值公司带来的流动性风险。”薛子徵认为，在行业选择上需要进一步扩大搜寻范围，选取行业趋势向好、估值业绩仍然具备吸引力的行业进行集中投资。在具体行业上，长期看好大金融（金融地产）和消费，短期在有利于市场风险偏好提升的背景下，关注高弹性的成长型、主题投资型板块。

“银行、保险将受益于利率上行周期。银行息差扩大，同时伴随着经济的稳步增长，不良率将呈现下降趋势。而保险投资收益率上行、备付金释放增厚当期业绩，以及保单结构调整使得保险公司内含价值增速提高。利率上行虽然对地产有负面影响，但三四线城市去库存政策延续带来集中度提升的逻辑，使得龙头企业具有估值提升空间。”薛子徵表示，消费方面，食品将受益于居民可支配收入的持续提升。家电作为地产的后周期行业，能够赚业绩增长的钱。

整体资产配置上，薛子徽表示，2018年将主要以防守为主。权益类资产采取中性配置策略，大金融和消费作为基础配置。一季度阶段性减少周期股，增加高弹性板块配置，二季度可重新加仓以地产为代表的周期板块。