大盘蓝筹股为何不受市场待见？

尽管半年来证监会主席一再呼吁“大盘蓝筹股有罕见的投资价值”，尽管证券管理层本周“再答投资者问”时，列举四个理由论证“大盘蓝筹股有投资价值”，但是，市场就是对大盘蓝筹股不买账，非但不认可其投资价值，反而对最大权重的石化双雄和四大银行股割肉杀跌，屡创新低，拖累股指下行。

大盘蓝筹股为何如此不受市场待见？

1.中国的蓝筹股缺乏与投资者一起发展的过程。大盘蓝筹股在上市之初，为了更多地圈钱，消化不良资产，就在规模上贪大，争世界第一。此后，基本不向投资者送股，而是靠连续的再融资、债转股和大小非减持，实现流通股本的大幅扩张。从中得到好处的是财政部、汇金公司和国资委，以及其他大股东，而中小投资者则没有像可口可乐、百度那样通过大比例送股长线获益，因而日益失去大众的青睐。

2.蓝筹股属性名不副实。虽然中国的蓝筹股在规模、影响力、稳定的盈利能力、业绩、分红、公司治理等方面具有相对的优势，但是，其盈利能力、业绩和分红，是建立在年复一年的再融资基础上的。换言之，他们缺乏内生的成长性，只是靠年复一年地再融资大量圈钱，才维持其业绩和有限的分红。这样的蓝筹股，从投资学意义上讲，就是没价值，与真正的蓝筹股香港汇丰控股从1982年以来的30年中只搞过一次10配3股，却年年向投资者分红2－5次，完全是天壤之别。真正的蓝筹股在上证180成分股中，一个也找不出。

3.大盘蓝筹股是政府产业结构调整的对象。这一两年来，党中央和国务院反复强调“调结构、转方式”，“要千方百计地把人们的注意力转移到大力发展战略性新兴产业上来”，并将它作为国家战略。但奇怪的是，证券管理层对比却三缄其口，从来不予弘扬，执意要人们把注意力集中到传统的、周期性的、已度过了高成长阶段的、过剩的、政府要求转型的大盘蓝筹股上。对此，广大投资者疑惑重重，百般不可思议其动机，只能独立思考，按照政府最高决策当局的政策取向做出战略转移的选择。

4.市场化改革进程的加快，对大盘蓝筹股不利。利率的市场化已拉开序幕，银行间开展客户竞争，不对称降息，银行存贷差的缩小，已成趋势，长期来的银行垄断利润将大大压缩，每年30%以上的高增长宣告结束。国务院颁布的吸引民营资本投资的“新36条”，将打破大型国企的一统天下的垄断，与国企展开激烈竞争，也大大削减了国企的暴利。这些，都会使大盘蓝筹股的业绩下降，低估值受到动摇。

5.经济增长主动减速对大盘蓝筹股冲击最大。为了加快经济调结构转方式的进程，扼制国内外大宗产品的暴涨，有效地防止通胀回潮，使中国经济保持高质量、可持续发展，今年政府主动将GDP增长的最低目标定为7.5%。在上半年GDP增长降到8%左右时，政府仍反复重申：绝不可能有2009年四万亿投资的刺激政策，决不可能放松银行贷款，绝不可能放松对房地产的调控，绝不可能走靠“铁公基”来拉动经济的老路，而是靠发展新兴产业、提振消费来拉动经济。这些，对大盘蓝筹股都是利空消息。

6.大盘蓝筹股的动态估值是升而不是降。虽然目前上证50指数市盈率不到10倍，上证180和沪深300指数的市盈率在11倍左右，大银行股的市盈率只有6－8倍，但这都是静态市盈率。股市是注重预期的，1年以后它们的估值会怎么样？毋庸置疑，在同等价位上，只会提升而不会下降。因此，在投资者眼里，虽然大盘蓝筹股没有大的下跌空间，但也看不到其上涨的理由。不能上涨，又有何价值可言？

7.市场严重缺乏支撑大盘蓝筹股的资金。目前，市场2500只股票的流通市值为17万亿，总市值为27万亿，其中大盘蓝筹股的市值占到了80%以上，仅银行股的市值就占了52%。而市场的存量资金只有8000亿左右。从筹码与资金的对比上分明是“敌强我弱”。靠这么少量的资金去攻击比重大于二三十倍的大盘蓝筹股，无疑是以卵击石，飞蛾扑火。上周我援引的数据表明，50万以下的账户占了97.8%，散户无力买大盘蓝筹股。今再提供一个股票型基金所占流通市值比重数据：法国47.24%；美国40.28%（美国机构总资金占比50.3%），加拿大31.13%，巴西25.67，英国18.58%，而中国1000多家基金只占流通市值7.8%。这些就是大盘蓝筹股在中国一蹶不振、乏人问津的最本质的原因。

8.大盘蓝筹股的投资和投机价值皆不如人意。有关人士根据180指数某些大盘蓝筹股的分红率达到5%，就是说，此回报率已类似于债券收益，故有长线长期投资。但请不要搞错，如果股市投资者仅满足于这点回报，那不如把股市关了，仅开债市就行，或者去买银行理财产品就得了。股市除了投资价值以外，还有投机价值，即在股价波动中获取差价。据此，投资者对每天只有几分钱波动的死水微澜式走势的大盘蓝筹股，是毫无兴趣的。

9.过度扩容也是大盘蓝筹股不断走低的致命伤。新股发行改革后，取消了机构网下配售股三个月锁定期的规定，致使众多机构从大盘股中转移资金，积极参与“打新”；基金出于排名压力，也被迫到波动性大的中小盘股中博取差价，以提升净值；每月每周的新股扩容不断地从大盘股中流出资金，拆东墙补西墙；市场因缺乏财富效应，导致更多的投资者离场，在扩容恐惧症下已没有新增资金敢进场，大盘股只有付出股价越走越低的代价。社保基金之所以在高速扩容市道能连年盈利，明星基金经理王亚伟之所以能连年取得骄人的战绩，就是因为选择受扩容冲击较小的新兴产业的中小盘股和重组股。如果今后国际板开设，国外大盘股不断上市，那么，现有的大盘蓝筹股价格还将走低。破净比例将进一步提升。

10.今年上半年大盘蓝筹股再次明显跑输市场。日前，有关人士在论证大盘股有投资价值时，引用了大盘蓝筹股在一季度跑赢了非蓝筹股12个百分点这项数据作为理由，颇为自豪。但是，却犯了引用过时数据的失误。如果引用今年1月6日最低点2132点至6月15日收盘各指数的涨幅表，结论就大大相径庭：上证指数2132－2306点，涨幅8.16%；上证50指数1571－1769点，涨幅12.6%；上证180指数4852－5498点，涨幅13.3%；沪深300指数2254－2568点，涨幅13.93%；深成指8486－9885点涨幅16.49%；中小板综指4467－5334点，涨幅19.41%；创业板指数612－742点，涨幅21.24%。数据表明，上半年非蓝筹股的深圳的创业板、中小板和深成指的涨幅最大，远远超过了上海的四个大盘蓝筹股指数。“答投资者问”的数据引用法，明显是断章取义，指鹿为马。如果我的研究生这样做论文，定给他打不及格分数。

结论：第一，中国的大盘蓝筹股缺乏投资价值，只能在低估值中为大盘搭台，让新兴产业的中小盘股唱戏。

第二，要扭转大盘蓝筹股低迷情况，办法只有两条：要么尽早引进养老基金、住房公积金等长线资金入市，像国际股市那样，把机构资金所占市值的比例提高到30%以上；要么大幅度放慢扩容节奏，休养生息，营造市场的财富效应，吸引大量新增资金进场。

第三，在扩容大跃进无法得到扼制的情况下，市场只能靠自己的力量，坚决冷落、抑制大盘蓝筹股，让上证指数长期在低位徘徊，迫使想上市的大盘股，包括几十家城商行和农商行股无法上市。

第四，真正的好东西无需大肆叫卖，市场自有逐利本性，而反复叫卖的就决不是好东西；政府敢投入大量资金的板块（如节能环保5万亿，信息产业3.5万亿，七大新兴产业10.8万亿），投资者就应积极果断地跟进；而政府不投入资金的，反而要抑制和调整的对象，投资者就应坚决回避。

第五，炒股要听党的话。在告别两年单边下跌之后，在今年的波段运行市中，应紧紧抓住25倍市盈率的新兴产业、消费、金改等主题，反复做来回做，才能捕捉真正的跑赢市场机会。