朱雀投资：市场结构分化特征进一步凸显

新年伊始，沪指先声夺人，创下十一连阳。与此同时，市场结构分化的特征进一步凸显。创业板指反弹已经疲态尽显，无法跟上大盘脚步。2018年的行情特征是否会与2017年高度相似？去年收益率在私募行业中稳居第一集团的朱雀投资有着自己的判断。

朱雀投资认为，去年A股市场存在双重结构分化，一方面不同行业之间存在分化，另一方面在同一个行业内部，龙头公司与其他公司之间差异也十分明显。尽管许多行业涨幅中位数为负，但排名靠前的少数公司依然录得不俗涨幅。

在朱雀投资看来，行业与行业、公司与公司之间的双重结构分化，这样的市场风格已持续了一年甚至更长的时间，这在A股市场的历史上是少见的。这种变化与当前经济形势和市场内资金性质的变化高度相关，并且可能不是一种周期性变化，而是一种将持续更长时间的常态。

“从宏观层面看，市场对经济韧性已经形成共识。在经济整体放缓的背景下，各个行业内部都在进行调整，龙头公司容易形成赢家通吃的局面。”朱雀投资高级合伙人王欢在接受采访时表示，“从资金层面看，2017年公私募规模全年基本持平，市场存量博弈特征明显。新增资金以外资为主，其崇尚价值投资的理念对市场风格带来边际上的改变。”

对于私募机构来说，市场的结构分化特征对研究能力提出了更高的要求。在2017年，一些交易型私募和题材挖掘型私募业绩表现一般，而长期重视投研能力培养的私募则尝到了甜头。

据悉，朱雀投资在投研团队建设领域一直强调深入性和前瞻性，要求做到从全产业链的角度观察一个行业。以新能源为例，从上游小金属、精细化工，到中下游的汽车、电控系统，朱雀投资都有研究力量覆盖，形成产业链交叉比对，从而在2017年行情中把握住了上佳的投资机会。

朱雀投资认为，在国内优秀企业竞争力日益显现并有望成为全球行业龙头的趋势下，在全社会日益尊重企业家、重视企业家精神的氛围下，制造业、大消费医药农业、数字经济领域出现更多大市值公司的概率在不断增大，为有能力持续学习、深入产业研究的团队提供了发展壮大的深厚基础和广阔天地。

对于2018年的A股市场，朱雀投资认为，仍会延续指数小年、结构性行情大年的特征。在已经实现一定涨幅的背景下，少数行业龙头的吸引力可能有所下降。而行业中综合竞争力较龙头相对较弱一些的企业，可能在综合考虑估值因素的基础上，将在二级市场中显露出配置价值。