全面聚焦大金融板块 估值突破或引发行情升级

消费升级引领A股白马蓝筹股行情持续深入，当前已全面聚焦至大金融板块。同时，大金融板块也是行情升级的桥梁与支柱。我们都知道，这一轮行情，发端于传统品牌消费品，随着这批领先股整体上台阶，其强势效应开始向服务业、新兴消费品转移，包括电动汽车、消费电子和金融股，这其中，对市场影响最大的无疑就是金融股。

其中，保险股的股价催化剂最为直接。我国保险密度、深度低，伴随消费升级、行业政策的推进，保险业已进入一轮黄金成长期。同时，其估值又处于历史下限区域，以估值指标P/EV（EV为内含价值，即调整后净资产+有效业务价值）来衡量，当前四大国有保险股大约1.1倍左右，已回归至行业估值中枢1.5-1.6倍，由此推测，当前保险股的整体上涨空间将超过三成，中国平安、中国太保、新华保险等有望创历史新高。

目前，中国平安、中国太保股价已渐次突破2015年的高点，技术分析上已实现趋势反转。当然，基于行业内的弹性比较，也可关注小市值（300-400亿）的重组型保险股，像西水股份（天安保险）、天茂集团（国华人寿+安盛天平）等。

银行股也开始摆脱长期弱势。估值上，五大银行的PB持续停留于1倍以下，伴随宏观经济逐步好转，银行股PB估值有望整体回升至1倍以上，虽然期间还要经历“去杠杆”的考验，但这种估值提升已成趋势。相比较而言，资产质量良好、转型坚定的中型商业银行最具比较优势，像宁波银行、招商银行、南京银行、上海银行，PB估值目前1.3-1.5倍，有望稳步上升至1.8-2倍，对应股价也有望创历史新高。

至于券商、信托和金控类，则处于跟随状态，特别需要强调龙头股策略。像券商龙头股中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券，其PB估值也是行业最低（1.4-1.6倍）。相对而言，信托、金融控股类股的估值较高。不过，随着行情升温，也可关注大型国资金融控股平台型公司，像中油资本（PB2.2倍）、中航资本（2.3倍）、五矿资本（1.7倍）、越秀金控（2.2倍）。

除绝对估值提升支撑金融股回暖以外，由金融科技（Finetech）等创新因素所驱动的成长动力也有望逐步显现。像中国平安、招商银行等就是这类金融科技的先行者，中农工建与BATJ的战略合作，也会渐渐落地。换言之，金融企业的科技属性有望持续强化，也会逐步提升估值弹性。随着金融股的估值重心上移，行情有望摆脱保守估值的牵制。近期基建地产蓝筹（中国建筑）、资源周期（中国铝业、海螺水泥、旗滨集团）等渐次活跃。

因金融股的估值突破，行情从单一的传统消费品蓝筹全面延伸与扩散，这样的演变，无疑会逐步推动系统性回暖，但只是第一步。实际上，当前A股内部估值结构依然存在巨大差异。

目前，得到绝对估值支撑的上证50、沪深300指数已形成趋势性上涨，上证指数只是它们的“影子”指数，至于创业板指数，则是典型的“泡沫”指数，若直接化解估值泡沫，调整50%至24倍就最为理想，但事情不会这样简单，估计2013年初的36倍市盈率最有可能形成底部，对应的创业板综合指数位置为1500点，但从底部转向趋势性上涨，又需要非常漫长的时间。换言之，未来半年甚至更长时间里，核心机会依然是白马蓝筹股，短期焦点是大金融板块，并适度关注基建地产或周期品龙头股。