医药行业迎政策红利 紧抓三条投资主线

【表现依旧稳健，紧抓三条投资主线】上半年市场情绪一直较差，投资者普遍较为焦虑，但我们想强调的是行业基本面依然稳健，2017年第一季医药制造业累计主营业务收入、净利润同比增长10.64%、13.40%，且净利润增速持续高于收入增速；同时医药板块从不缺牛股，政策红利是批量孕育牛股的最佳土壤，而消费模式、商业模式的升级和技术的创新是持续跑赢行业的永恒动力。建议紧抓政策红利、消费升级和创新为本三条投资主线。

【政策红利：政策纷扰，布局龙头】2017年依旧是政策密集出台的一年，拨开政策迷雾，不变的是各项政策都使得产业资源和机会在向龙头企业汇聚，强者恒强成为必然。制药工业方面，一致性评价加速行业洗牌，辅料行业面临质量技术全面升级，医保目录调整和谈判机制将加速产品放量；医药分销领域，商业渠道整合早已启程，两票制落地将加速整合进程；药品零售领域，集中度不断提升，龙头企业进入内生增长提速的新常态。

【消费升级：二胎步入业绩兑现期，消费升级】富漏斗效应将显著放大婴童群体的消费能力，技术进步加速产品更新换代，儿童医疗行业迎来消费模式的全面升级。同时，2016年新生儿出生人数为1，786万人，预计未来2-3年将超过1，900万人，二胎概念正从前期偏主题性投资步入业绩兑现的阶段。此外，国家对于婴童产业，尤其是儿童药行业的政策支持力度不断加码，无论是优先审评审批制度加速儿童药上市，还是多地招标中已将儿童药定价设为直接挂网采购，都对儿童药企带来实质性利好。

【创新为本：精准医疗成熟度提升】2013-2015年是A股精准医疗大年，伴随着牛市的结束产业也已历经洗礼，时隔两年后自上而下再探行业，我们发现精准医疗在技术突破和临床应用转化的成熟度明显提升、资本驱动在较高估值水平变现的模式不变、行业政策日趋规范后产业链各环节均迎来发展良机；再探个股，市场上那些坚定布局精准医疗且投资逻辑逐步兑现的个股，其投资配置价值逐渐凸显。

投资建议：供给端，“劣币驱逐良币”的现象正在大幅扭转；需求端，行业享受着老龄化和二胎放开的双重红利，维持行业“强于大市”的投资评级。投资策略上，建议紧抓政策红利、消费升级和创新为本三条投资主线：政策红利：重点推荐制药工业领域的恒瑞医药、复星医药、通化东宝、恩华药业，医药分销领域的柳州医药、国药股份以及药品零售领域的益丰药房、老百姓和国药一致。

消费升级：建议重点推荐儿童药行业龙头山大华特。创新为本：建议重点推荐精准诊疗方面的迪安诊断、乐普医疗，以及精准治疗领域的复星医药。此外，重点推荐国企改革标的山东药玻，及代表产业方向和技术趋势的优质成长股，如商业领域的柳州医药，IVD领域的安图生物，CMO领域的凯莱英，医疗服务领域的爱尔眼科等。

风险因素。药品招标降价力度超预期；医保控费带来降价压力；两票制、仿制药一致性评价短期内对公司业绩造成冲击。