券商业绩低迷整体下滑 板块估值或触底

5月，A股三大股指两度下探低点，券商业绩承压。数据显示，28家上市券商5月净利润环比下滑5%，营业收入环比下降4%。业内人士认为，此间券商业绩波动主要由于上月市场回调、投行业务收缩、两融规模缩窄等因素影响，经纪、投行、自营等业务均出现回落，带动券商业绩整体下滑。

5月券商业绩低迷，反映在市场上，券商板块跑输大盘，券商指数连续三个月下跌，行业指数回到2016年2月份水平，估值处于历史低位。广发证券非银分析师陈福认为，券商板块估值触底，未来或因MSCI事件而提振。

业绩低迷

5月份，28家上市券商共实现净利润42.10亿元，环比下滑5%，1-5月累计实现净利润286.43亿元，同比下降9%。17家上市券商归属母公司净利润环比有所下降。其中，5家上市券商归属母公司净利润环比降幅达到或超过50%。

5月上市券商共实现营业收入115.27亿元，环比下降4%，1-5月累计实现营业收入677.09亿元，同比下降8%。19家上市券商营业收入环比有所下降。其中，4家上市券商营业收入环比降幅超过50%。

券商经纪业务增长乏力，指数分化成交下行。5月股基成交总额环比下滑1成，日均交易额环比下降16%至4849亿元，证券交易结算资金日均余额环比下降5.97%至12626亿元。加之佣金下行，拖累券商经纪业务增长。

券商投行业务承压，股权融资数量和金额双双收缩。5月新股增发数量较上月减少24家，新股首发数量与上月持平，总股权融资数量下降；5月再融资募资环比下降68%，首发募集资金环比下降15%，总股权融资金额较上月下降61%。

券商自营业务股升债跌，集合资管发行份额环比下跌。5月沪深300指数为环比上涨1.54%；中债综合净价指数环比下跌0.97%。资管去通道对券商业绩影响显现。5月券商新发行产品623只，环比下跌16.60%，发行份额111亿份，环比下降34.02%。

券商资本中介业务受弱市影响有所萎缩，股票质押式回购业务增长但市场份额下降。5月末沪深两市两融余额收缩至8696亿元，环比下降4.36%。5月，券商股权质押业务的标的证券参考市值为1519亿元，环比上涨5.59%，市场份额为59.84%，较上月下降7.61%。

华泰证券认为，券商业绩波动主要由于上月市场回调、投行业务收缩、两融规模缩窄等因素影响，经纪、投行、自营等业务业绩出现回落，带动整体业绩下滑。

券商板块估值或触底

5月沪深300上涨1.54%，券商板块下跌1.96%。券商板块跑输大盘。3-5月份，券商指数连续三个月下跌，跌幅分别为-4.32%、-1.84%、-1.96%。业内人士称，前期市场大跌，券商行情大幅跟跌，行业指数回到2016年2月份水平，也是券商近10年历史估值大底。

据券商研究员测算，目前券商板块整体估值为1.72-1.75XPB，已逼近2012年的低点1.55XPB，同时低于2015年后的1.85XPB和2016年初融断后的1.79XPB。其中，大券商在1.3-1.5XPB区间。

华创证券非银分析师洪锦屏认为，全年券商板块ROE有望保持7%以上，当前券商板块底部特征明显。同时，券商商业模式的转型还将带来业绩分化，大券商的业务创新普遍领先于行业，核心竞争力突出，未来行业的马太效应将更加明显。

广发证券非银分析师陈福认为，券商板块估值触底，6月中下旬或受MSCI事件驱动而提振。据MSCI官网披露的A股模拟纳入方案中，有17只券商标的，若成功纳入，境外资金流入或提升市场情绪，带来短线利好。

太平洋证券认为，证券行业是周期性行业，对于长期价值投资者而言，市场最失意的时候布局券商股比牛市时布局券商股要明智得多。在严监管的市场环境下，券商股业绩也将受益于市场企稳恢复。