个险新单保费增速回升 多家主流投行推荐保险股

上市保险公司本周将陆续出炉2017年一季报。多家主流投行竞相发布推荐报告，悉数看好保险股的多条逻辑线。业绩面纱尚未掀开，便收获点赞声一片，保险股的春天真的来了？

首先要搞清楚的是，主流投行为何在这个当口，集体为保险股“点赞”？多位投行人士道出原委：业绩持续改善、“开门红”保费大增、利率回升、“偿二代”政策红利释放等预期的向好，将显著提升保险股的估值和改善保险股的实际盈利。尤其是中产消费升级驱动保障型保险需求爆发的持续性，将为上市险企赋予更多的想象空间。

最直接促发投行集体推荐保险股的原因，是上市险企刚刚交出的“开门红”保费成绩单。记者从相关渠道获悉的行业交流数据显示，在折射保费“含金量”的关键指标——个险新单保费增速上，今年一季度，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的这一数据分别约为-10%、65%、50%和35%。

“中国人寿的个险新单保费增速相对落后，是因为其专注于业务结构调整和主动降成本，虽然缩量其实是在增质。而新华保险的个险新单保费增速开始回升，说明其战略转型开始兑现。”一家主流投行研究员表示，上市险企整体个险新单保费呈现逐月改善迹象，预计2017年全年都会延续较快增长。

利率回升也是关键的催化剂。2016年四季度以来，国债收益率普遍上行50至70个BP，但当前部分保险股绝对股价相较于2016年8月份上行不足10%。“从逻辑上来说，随着利率上行，保险公司固定收益类投资的收益率普遍超过5%，保险公司的利差维持高位。同时，750天移动平均国债收益率下滑对于保险公司利润的负面影响减弱，利润将恢复正增长。”另一家主流投行研究员分析表示。

“前期保险股表现较弱，除交易层面因素外，担忧主要来自债券市场。即债市去杠杆基调下，市场担心债市下跌影响保险存量资产配置。而实际上，保险公司债券基本都为持有至到期，且均为高等级债券，债市下跌更是保险公司增配债券的良机。”上述研究员进一步分析说。

此外，监管趋严及“偿二代”红利等政策利好因素，也在持续释放。2016年以来，保监会主要针对中短存续期产品的规模、股东资质、权益投资等方面加强监管，与中小险企相比，上市险企的业务结构更加优化，监管趋严有助于提升其市场份额及竞争力。而去年落地实施的以风险为导向的“偿二代”新监管体系，也给保费规模较大、产品业务结构较好、投资结构较稳健、风险管控到位的上市险企带来了巨大的政策红利，使其未来利润得以提前逐步释放。

与以往相比，此次投行集体推荐保险股，绝不仅仅是提醒机构投资者在短期震荡市中要打防御牌，而是更看好保险行业未来3至5年的成长性，看好保险股未来1至2年的趋势性板块行情。核心逻辑在于：未来中产家庭数量将几何式爆发，将引爆养老险、健康险等保障型保险需求的长期可持续趋势，保险消费是未来3至5年最重要的金融消费和居民消费。

虽然A股市场仅有四个保险标的股，但机构投资者已经将目光聚焦于此。一家公募基金公司高管在接受记者采访时表示：“经过调研，我们也认为保险板块是良好的绝对收益品种，未来保费增速和保险利润释放将保持较高的确定性和稳定性。在此基础上，我们预计保险股未来的分红水平将会持续稳步提升，相较之下，一些传统金融行业的分红水平将开始走下坡路。”