警惕“互联网泡沫2.0” 五大领域最可能出现泡沫

近八成“独角兽”来自互联网

对科技公司的激进估值并不是新现象。如今动辄10亿甚至100亿美元高估值的新创科技公司，让人不由得想起十几年前的那场以“.com”为标志的互联网泡沫。业内认为，“互联网泡沫2.0”有可能就在未来几年爆发，而O2O、互联网金融、大数据、人工智能、虚拟现实或成泡沫破裂的“高危地带”。

与2000年那场互联网泡沫的显著差异是，如今出现了一大批在上市之前估值就高达10亿美元，甚至超100亿美元的独角兽公司。截至2016年底，在全球有公开估值信息的新创科技公司中，“独角兽”超过100家。

据麦肯锡咨询公司的报告，目前这类上市前高估值科技公司集中分布在美国和中国。从独角兽公司的估值来看，中国的两家公司——小米和滴滴出行——约占了总估值的2/3，3/4的中国独角兽公司来自互联网行业，而在美国这个比例不到一半。在上市公司方面，市值也同样被认为高估。以互联网公司为例，目前上市互联网公司的总市值为1.5万亿美元左右。其中，美国公司数量占了2/3，其余大部分都是中国公司（大多在美国上市），其他国家的数量加起来都不到5%。

从2016年中国独角兽企业排行榜来看，“独角兽”主要集中在互联网金融、互联网出行、O2O服务、电子商务、医疗健康、人工智能等行业领域。洪晟基金创始合伙人汤明磊说，现在投资创业炒概念比较普遍，投资人、出资人、创业团队如果不讲这些热概念，都不好意思出来。这两年，先是O2O火，接着大数据，去年最热的就是人工智能（AI）、虚拟现实（VR），后来又是共享单车，概念一个接着一个。再如精准医学，用国家千人计划专家、贝达药业董事长丁列明的话说，就是热门到“每个医药论坛里都有这个内容，大大小小的公司都开始做”。

与之对应的是，创业市场的泡沫也开始显现。上海财经大学发布的《众创空间发展报告》（2016）显示，全国众创空间达3155家，但是其中地产思维（即空间房东）、综合性的占了一半多，经科技部认定的三批分别为136、362和839家。创业邦CEO南立新说，虽然已经关门倒闭的不多，但更多的是处于“有庙没和尚”的僵尸状态，即便是北上广，能达到50%入住率的已是很好，而不少二三线城市真的是“空”间。

“科技明星”利润不如包子铺

一般认为，泡沫的特征之一是估值严重偏离实际价值，之二便是企业没有生存能力，没有现金流和利润。在当前互联网业，烧钱已成令人忧虑的流行风气。许多公司给使用其服务的顾客提供巨额补贴，以期竞争对手在资金耗尽前退出。

腾讯研究院高级研究员张孝荣说，这种烧钱风气预示着一个互联网泡沫可能浮出水面，正如硅谷曾在上世纪90年代的互联网泡沫期间说服投资者相信利润已不再重要一样。如一家意在成为汽车在线经销平台的初创企业，把营销策略建立在赔钱基础上，其广告直接宣称“烧投资人的钱，博买车人的心”。

对于被树为明星企业的一些科技新创公司，有批评者就认为其是“三无一有”企业：无产品、无客户、无经验，有PPT，也就是说靠PPT讲了一个美妙的科技故事。一位投资机构负责人透露，有的新创科技公司成立多年没有技术量产，其应用场景也不乐观，而有的虽然流量做大了，但“利润还不如一家包子铺”。

与之形成强烈反差的是，一些硬科技公司把利润看成企业的生命，连现金流都不看重。在华为手机出货量和营收一路高歌猛进的情形下，华为公司总裁任正非却自揭其短：盈利能力不足，“没有正现金流，不管这个项目有多大的影响力，也是会被关闭的”。新创企业星战TV创始人朱峰说，不管是新的科技公司，还是一些比较火热的炒过的老概念，最终都会回归到商业本质，就是能不能赚到钱，烧钱换流量换不来商业本质后，就是泡沫破裂。

五大领域最可能出现泡沫

科技的憧憬值得期待，但是否真有价值，要在面对冰冷的市场验证之后方能知晓。综合多地投资机构和创业人士观察，从领域看，未来可能出现泡沫的领域有以下几个方面。

一是O2O。业内有个自嘲的说法：当国际上的一些科技公司争相研究“阿尔法狗”的时候，国内一些互联网企业却热衷于送餐、打车、交友、团购。多位投资人反映，O2O已经不是资本关注焦点，后续一旦资金“青黄不接”自身又没有造血能力，死掉是意料之中的。

二是互联网金融。随着监管政策越来越完善，行业已进入了优胜劣汰的洗牌期，“赢家通吃”是归宿。

三是大数据。各地都在兴建大数据交易中心，不少在中西部地区。在投资人看来，这些数据能不能交易很难说。上海质子重离子医院院长陆嘉德说，我们拿到大量大数据之后，如果没有办法去提炼，大数据就很可能是“garbagein，garbageout”（无用输入，无用输出）。

四是人工智能。人工智能公司第四范式CEO戴文渊说，泡沫体现在需求应用于“伪智能”，真正的人工智能其实都是悄无声息地发挥作用，比如语音识别、深度学习、视觉识别、新搜索技术等。360公司CEO周鸿祎也认为，我国人工智能的泡沫在于蹭概念，有太多“伪智能”。

五是虚拟现实。这是两极分化比较严重的领域，一方面，国际科技巨头在不断推出产品，如微软、脸谱，产品很炫酷，价格昂贵，市场化前景还不明朗；另一方面，我国已出现大量的“山寨货”、蹭时髦货，记者在电商搜索看到，一些打着VR名义卖的3D眼镜不过三五十元。

在全球经济转型的大背景下，新科技在各国都受到追捧，泡沫的警告也不绝于耳。受访企业家和科技投资人认为，适度的泡沫有利于发挥市场机制促进创新，资本市场已经有所回调。