中青旅：拟8月起上调乌镇票价 16年业绩预增6成

事件：拟8月起上调乌镇景区票价。2017年1月26日，公司下属子公司乌镇旅游股份有限公司收到桐乡市发展和改革局、桐乡市物价局《关于乌镇景区门票价格调整的批复》（铜发改价【2017】15号）文件，主要内容为：一、东栅景区门票价格由100元/人调整为120元/人；西栅景区门票价格由120元/人调整为150元/人。二、实施时间：2017年8月1日起施行。

乌镇提价上调盈利预测。我们上调乌镇的盈利预测，2017年营业收入从14.69亿元上调至15.70亿元，净利润从5.44亿元上调至6.19亿元，归属净利润从3.59亿元上调至4.09亿元。

2016年年度业绩预增6成，超预期。经财务部门初步测算，公司预计2016年实现归属净利润与上年同期2.95亿元，相比，将增加60%左右，超出我们此前同比增长50%的预期。

业绩预增的主要原因：乌镇和古北水镇净利润均有较大增幅，以及乌镇获得政府补贴金额较去年同期有较大增幅。前三季度，乌镇接待游客705.60万人次，同比增长12.55%；营业收入10.28亿元，同比增长18.16%；实现净利润4.84亿元，同比增长46.67%。古北水镇前三季度接待游客192.41万人次，同比增长76.52%；实现营业收入5.64亿元，同比增长64.43%；贡献业绩9016.96万元，同比增长244.01%。

子公司乌镇旅游设立景区管理公司，有望成为公司景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台。乌镇景区管理有限公司由乌镇旅游持股49%，景耀咨询持股51%，景耀咨询实际控制人为陈向宏先生。

投资建议与盈利预测：我们上调公司2016-2018年的EPS为0.65、0.80、1.03（原为0.61、0.71、0.77元），对应PE（2017E）为26.75倍，维持“增持”评级。