“孙氏逻辑”生变 融创跨界布局A股有深意（2）

“孙氏逻辑”生变

作为在房地产领域浸淫多年的资深大佬，孙宏斌对房地产的态度已有所变化，而入股乐视，则几乎是彻头彻尾的跨界，投向其此前从未碰过的互联网领域。

观察孙宏斌对自2014年以来知名的四次“抄底”行动以及涉及资本市场的众多举动，其对于产业、投资的逻辑也在不断发生转变。

首先，从地产到非地产行业的转变。作为在房地产领域浸淫多年的资深大佬，孙宏斌一直将房地产视为主攻方向，无论是快速扩张的顺驰，还是二次创业的融创，即使细分定位不断改变，发力轻重有所不同，但始终没有离开房地产主业。

正因如此，当一向以“高端”闻名的绿城变为“售卖品”时，孙宏斌几乎没有任何停顿，即刻将收购款打到宋卫平账上。与之类似，稍晚时候的佳兆业也是华南知名的开发商。不过，这一逻辑到了雨润已有所不同，后者拥有包括房地产在内的多个核心板块，而非单一的房地产公司。或许此时，孙宏斌对房地产的态度已有所变化，而到了乐视，孙宏斌几乎是彻头彻尾地跨界，投向了此前从未触碰过的互联网领域。

其次，从项目到股权的转变。早在初出茅庐之时，孙宏斌就对高调拿地颇为热衷，后续融创实力逐渐壮大，其亦在各地大举扫货。2013年9月，融创拿下北京农展馆北路8号住宅地块时，折合楼板价已高达7.3万元。尽管融创至今依然是地王常客，但在增加土地储备时，其已开始施展股权收购等策略。

例如，2016年11月30日，金科股份发布公告称，孙宏斌通过融创中国旗下两家物业管理公司合计增持公司股票1.62亿股，加上此前融创方面认购的定增股份，其合计持股比例已达20%。稍早时候，融创更是分别斥资138亿元和36亿元收购联想地产业务包和嘉凯城青岛项目。正是频繁的收购，孙宏斌也被业内冠上了“并购之王”的称谓。

再次，从港股到A股的转变。早年融创上市时，孙宏斌就将目的地锁定在了香港，此后，其有意触碰的绿城、佳兆业也均为港交所上市公司。而后来其有意收购的雨润，则拥有中央商场这样的A股上市公司。再加上上述金科股份、乐视网，孙宏斌似乎已具有了在A股“造系”的实力。

地产大佬爱A股

业内人士表示，横向对比，A股的估值并不算低，但结合特有情况来看，A股又的确处于相对低位，这对于本身就愿意长期投资，且并不追求超高回报率的规模房企来说，潜在价值已经浮现。

2016年下半年，凭借着对万科、嘉凯城、廊坊发展等一批个股的出手，许家印在A股硬生生打造出了“恒大概念”。2017年伊始，同为房地产大佬的孙宏斌又快速出手入股乐视网。如此场景，不禁令市场怀疑，房地产商怎么都对A股有了兴趣？

孙宏斌的一席话或许暗藏深意，他称，融创之前没有持有过一平方米的物业，因为持有物业最起码三年后才能有回报，回报率也就5%左右，“投资链家、乐视，我就当作投资了持有物业，而年回报率一定会高于5%。”

换个角度来看，150亿入股乐视，对融创来说，并不是大钱。此言的确不虚，截至2016年6月末，融创中国账面上的现金余额就有401亿元，加上融创高效运作所带来的巨量现金流，百亿元现金的确可以拿得出来。另一方面，房价及土地价格的上涨，也变相令融创投资乐视的机会成本更低。毕竟，150亿扔在土拍市场上，可能也只能听到两声闷响，还不如放在处于长期低位的乐视网身上更合算。

至于提及的5%的年回报率，或是孙宏斌对房地产利润稀薄的尴尬表述。数据显示，融创中国的资产收益率长期仅有2%至3%，对于成熟的大型房企来说，这一数据同样并不惊艳，数据显示，A股前十大房企2015年资产收益率的中位数仅为6%。

在业内人士看来，房企的竞争很大程度上是融资能力的竞争，谁能以更低的价格获得资金，谁能把资金使用得更有效率，谁能加快项目的周转速度，谁就能赢得更大的市场规模，而超大的市场规模，恰恰又是影响融资成本的重要因素。

如此一来，孙宏斌、许家印对A股的热衷已不是简单“看好某家公司”，而更多的是利用融资端的优势，谋求更多优质资产的配置之选。上述业内人士表示，横向对比，A股的估值并不算低，但结合特有情况来看，A股又的确处于相对低位，这对于本身就愿意长期投资，且并不追求超高回报率的规模房企来说，潜在价值已经浮现。