资金寻找新突破口 三大金融资产呈现新配置格局

10月以来各地楼市调控加码，“买房热”降温。作为大类资产，当房地产，特别是优质地产的配置受限后，资金必然会寻找新的突破口，股票、债券、期货三大金融资产的配置价值凸显。但在楼市资金回流存疑、人民币双向波动的大环境下，三大金融资产将呈现新的配置格局。

预期回报率下降，“资产荒”延续使得债券将成为资金“超配”标的。在低波动制约下，股票将维持在“标配”状态，而部分商品期货活跃可能引发资金去期市“玩一把”就走。

债券：资金的“超配区”

国庆假期，以北京为首的二十余个一二线城市先后出台了调控政策，“杀手锏”一出，楼市交易量快速萎缩，投机性资金备受打击。不过，资本天生具有逐利性，当下流动性充裕、“资产荒”依然严重，当房地产这个“出口”受限制后，资金必然会寻找其他突破口。“钱会流向哪儿”这是整个市场关注的核心问题。

从历史经验来看，当实体资产配置受限后，金融类资产配置价值会提升，二者有一个此消彼长的关系，而在股票、债券、期货三大金融资产中，债券仍会是大类资产的“超配区”。

一位银行人士向记者表示：“二季度以来，债券市场的规模快速扩张，债券一发出来就会被抢光，城投债、公司债，甚至垃圾债买的人都很多，这也是债券收益率上不去的一个重要原因，买的人太多了。”

为什么有那么多人去买债券？因为安全、稳定，这两大要素成为债券被超配的主要逻辑，也是债券最大的吸引力。一方面，证监会出台一系列措施，对并购、重组、定增、借壳中的高溢价、虚估值、没有真实盈利支撑的资本运作从严监管，高风险资产的“风”开始停息，资金对于风险资产越来越不感冒。即便是风险资产的投资者也开始寻找能创造持续、稳定盈利回报的优质资产，债券资产的相对吸引力提升。

另一方面，资产收益率下滑倒逼负债端利率和投资者的预期回报率下降，无论居民还是银行委托资金都下调了预期回报。事实上，货币基金收益率一直在降，但规模仍在进一步增长，包括机构理财也一样，反映出全社会已开始明显下调投资回报预期。

从大的环境来看，由于近几年银行理财资金负债端急速扩张，从2012年到2015年短短3年间，银行理财资金余额从7.95万亿发展到了23.5万亿元。但可投资的安全、高收益、有稳定现金流的资产非常有限，债券的“超配”可能会持续很长一段时间。