PPP模式影响深远 望实现上市公司财务杠杆快速上升

PPP有望实现上市公司财务杠杆快速上升、强者恒强的局面，由于PPP模式设立SPV公司，部分项目存在较高的杠杆，会计处理上也可以不并表，对于一些对股价、市值有强烈诉求的公司来说，大量承接三四线城市的项目，未尝不是短期的一个选择。

理论上，通过承接项目-收入利润上升-市值上升-增发新股-承接项目这样的不断循环，可以实现正向反馈。重申目前建筑行业的几种变化-加着杠杆拥抱政府项目（PPP）是占优策略。

我们建议跳出PPP来看待问题，更好的理解建筑行业。目前行业更重要的基本面变化在于国企、民企为了各自的诉求大力拥抱政府项目。对于一些公司来说，所承揽的项目是否是PPP模式并不重要，在强烈的诉求推动之下，即使是加着杠杆承揽BT工程也是公司的选择之一。

投资建议：风险是未来的，收益是当下的，也许随后会面临三角债的问题，但短期激进未尝不是一条道路，我们维持对行业的“买入”评级，并时刻关注相应风险；同时，维持对于中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、上海建工、隧道股份、葛洲坝、山东路桥等国有建筑公司的“买入”评级，维持对于腾达建设、龙元建设、棕榈园林、铁汉生态、江河集团、全筑股份、富煌钢构、中衡设计、苏交科等民营建筑公司的“买入”评级。