看好券商下半年整体表现 板块配置价值凸显

从整体来看，券商7月经营数据较6月份表现出现一定程度的下滑，我们认为主要受再融资政策收紧所导致融资规模下滑，以及创业板指数下跌较大以及6月份整体基数较高等因素影响。不过，7月份市场基本延续此前回暖的态势，交易量与两融余额均出现环比攀升，我们认为这样的态势有望在下半年继续保持，券商下半年基本面表现有望得以改善。此外，券商上半年的业绩预报也已基本释放此前市场悲观的预期，这也将有助于减缓券商板块下半年的业绩压力。

7月份，市场整体交投氛围略有回升，两市日均成交金额达6015.05亿元，同比增长5.62%；市场表现方面，沪深300指数7月累计上涨1.59%，创业板指数累计下跌4.73%；截止7月底，两融余额为8668.92亿元，环比增长1.6%，两融日均余额也较6月数据增长4.17%。

融资市场方面，受再融资监管政策趋严的影响，7月份整体融资规模出现较大的降幅，股权融资规模为1070.10亿元，环比下滑22.10%；其中IPO首发10家，少于6月份的14家，共募集资金101.20亿元，环比增加58%；增发33单，少于6月份的14家59单，共募集951.15亿元，环比减少27.39%。债券融资规模出现小幅增长，完成债券承销544只，债券承销金额大4281.41亿元，较6月份数据增长427.17亿元，环比增加11.1%。

我们认为7月份交易量回暖的态势有望在下半年延续，两融余额有望保持目前温和上涨的态势。此外，IPO批复速度的加速也有望扩大新增上市公司的数量及新增募集资金规模；两市行情的走强也将有利好券商自营业务的投资收益。对于此前银监会征求意见稿中，关于叫停银行理财业务通过券商和基金子公司通道对接非标资产，预计该新规将对券商资管业务产生一定影响。不过由于非标通道业务费率较低，预计对券商整体业绩影响较小。此外，我们预计深港通有望于三季度正式开通，有望带动市场交易量回暖，提升市场活跃度，利好券商整体板块。

考虑到经过三周的调整，目前大型券商市净率重新回到1.5-1.7区间，下行空间不大，整体安全边际较高。另外，受益于IPO加速，市场活跃度提升等因素，下半年券商业绩有望出现环比持续改善，加之港深通等政策面利好因素，因此看好券商下半年整体表现，板块配置价值凸显。

个股方面，我们看好华泰证券（综合实力强劲、财富管理转型领先、战略布局前瞻性强）以及光大证券（具有强大集团协同优势、国际化进程加速、各个业务快速发展）；中小型券商中，看好东吴证券（区域优势明显、海外扩张迅速、互联网金融转型卓有成效）以及东兴证券（资本实力扩充迅速、大股东背景优势明显、各项业务发展迅速）。