业绩高基数效应逐步减小 券商板块或现配置机会

上市券商半年报日前开始披露，由于2015年上半年的高基数，券商今年上半年业绩或将同比普降。不过，部分机构投资人士认为，业绩高基数效应未来将逐步减小，券商下半年收入结构将更加均衡，且月度数据环比将持续改善。整体来看，行业处于底部区域，目前存在配置机会。

日前，以西部证券披露半年报为开端，券商半年报披露期来临。已披露半年报的券商业绩基本符合市场预期。由于2015年上半年营收和净利润基数较大，2016年券商行业业绩明显下滑在所难免。证券行业分析师预计，券商行业半年报业绩同比平均下滑50%左右。

虽然券商行业上半年业绩下滑，但应该看到的是，上市券商2016年二季度业绩环比有所提升。若市场维持上升态势，券商业绩正反馈将逐步形成，预计三季度业绩将同比、环比同时有较明显改善。从月度数据来看，上市券商6月经营数据已经明显改善，且7月以后或将持续改善。6月，25家上市券商中，有21家净利润环比上升，4家出现下滑，业绩普遍明显回暖。其中太平洋、申万宏源和东兴证券净利润环比上升较快。太平洋证券环比增长926.6%，申万宏源和东兴证券环比分别增长479.7%和209.9%。

从券商收入结构上看，6月各上市券商收入结构有所改善。成交量上升以及债券发行量加大对拉动券商6月业绩提升起了重要作用。同时，券商信用业务保持平稳，自营业务情况较好。6月日均成交金额为5696亿元，较5月环比提升了33%。6月底两融余额为8535亿元，日均两融余额为8396亿元，基本与上月持平。融资规模上，股权融资规模小幅下降，但债券融资规模大幅增加。指数方面，6月份上证综指、中小板指数和创业板指数均告上涨。

有机构投资人士认为，从三季度起，券商对应去年较低业绩基数，同比压力将大大缓解。从政策面上看，深港通下半年落地预期较强，将为券商板块带来政策红利。同时，券商PB虽然近期有所提升，但仍处于合理偏低的位置。加上市场前期对券商看法较为悲观，各机构对券商配置比例并不高。后市一旦市场确立震荡向上趋势，券商板块存在明显的机会。

此外，上半年以来行业监管明显从严，券商资管业务和投行业务均受到限制，短期看券商板块承压。但从长期看，有证券行业分析师认为，在利率市场化和金融改革大背景下，从支持资本市场改革和国家产业转型的角度，三至五年内将是证券行业跨越式发展的转型期。金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台。长期看证券行业板块走势有望强于大盘。