电力：发电装机增速远超用电增速 关注低估值水电

发电装机增速远超用电增速，发电量低迷。截至4月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量15.0亿千瓦，同比增长11.9%，增速比上年同期提高2.9个百分点（其中，水电2.8亿千瓦、火电10.1亿千瓦、核电2814万千瓦、并网风电1.3亿千瓦）。而同期全社会用电量仅同比增长2.9%，远低于发电装机增速。1-4月份，全国规模以上电厂发电量为17986亿千瓦时，同比增长0.9%，发电量较为低迷。

风、光、火发电利用小时数下降，核电、水电上升。1-4月份，全国发电设备累计平均利用小时1180小时，同比降低97小时。分类型看，火电设备平均利用小时1322小时，同比降低140小时；风电设备平均利用小时598小时，同比降低74小时；核电设备平均利用小时2198小时，同比增加11小时；水电设备平均利用小时965小时，同比增加99小时。

跨区、跨省送出电量同比增长。1-4月份，全国跨区送电完成884亿千瓦时，同比增加4.4%。其中，华北送华中（特高压）27亿千瓦时，同比下降27.4%；华北送华东54亿千瓦时，同比增长20.5%；东北送华北73亿千瓦时，同比增长16.6%；华中送华东71亿千瓦时，同比增长75.8%；华中送南方61亿千瓦时，同比下降2.0%；西北送华北和华中合计291亿千瓦时，同比增长18.1%；西南送华东164亿千瓦时，同比下降12.4%。未来随着大用户直购电的推进，跨区送电将会持续快速增长。

关注低估值水电的投资机会。综合来看，水电行业基本面最为优异，具备高分红、低估值、业绩稳定等特点。在目前的市场环境下，我们认为水电行业具备高投资价值，建议关注长江电力、川投能源、国投电力等水电标的。