钢铁：下游需求情况改善 钢铁已现V行反转

1、本轮上涨是近五年来时间最长，涨幅最大的一次。把上周五的价格跟去年12月份低点的水平比较来看，综合钢材价格指数涨了295，涨幅达14.9%；螺纹钢涨了241，涨12.9%；热轧涨了375，涨20.1%；中厚板涨403，涨21.5%；镀锌涨了363，涨13.5%；冷板涨了472，涨20%。

2、钢厂利润上升，根据测算截止到3月4号，主要钢材品种吨钢利润为：螺纹钢7元，热轧160元，冷轧260元，中厚板87元；3月7号利润继续上涨100元左右。

3、市场上南北有价差，南方上涨幅度较小。

4、据上海钢联调查，3月份216家钢厂五大品种的日均产量同比下降4.4万吨；163家钢厂的产能利用率上周出现跳涨，回升到82.39%，周环比上升2.98%，但同比还是下降了近6%。2015年平均产能利用率87.43%，我们认为今年下降4个点，平均产能利用率可能在83%左右，考虑可能有一个波动区间，高位在88%左右。

上涨原因分析

1、库存处低位，上周社会库存1267万吨，比去年同期低330万吨。另外钢厂的库存在上周环比出现下降，钢厂的库存压力轻，支撑钢厂这两天大幅提价。从钢坯库存来看，截至上周四唐山钢坯库存61.2万吨，同比降了65.1万吨，而且我们比较发现2013、14、15年的三年里，3月初到4月底的钢坯库存降幅分别是61.51万吨、62.9万吨、46万吨，今年截至3月4号只有61.2万吨库存，可下降的量非常有限。

2、钢厂复产低于预期，原因：（1）过去价格一涨钢厂就复产，一复产就亏，几年来钢厂的教训非常深圳，非常谨慎，不太敢复产；（2）企业要复产，尤其是民企，要还工人工资、水电，银行对钢铁行业支持力度减弱，钢企资金有困难。此外，根据国内钢材重镇唐山地区规定，园博会期间，钢厂仅限产50%的天数就达36天，另外还要根据天气情况实施不同的大气预警措施，也会影响钢厂复产。

3、下游需求情况好。据上海钢联调查200多家企业，上周成交达到18.33万吨，是一个比较高位的水平。随着工地进一步开工，房地产进一步好转，三、四月需求可能进一步放量，预计维持在18万吨以上。另外从企业订单情况来看，目前下游各行业没有继续萎缩，尤其汽车行业需求明显增加，汽车月产量维持在250万辆左右，同比每个月增加30万辆以上，大超预期。

4、政府加大基建投资力度。据统计，15年到今年1月份，发改委批准投资的项目达到2.67万亿，大幅增长。各省如福建的铁公基投资也同比大幅增长。

5、房地产表现好于预期，国家相关政策密集出台。

对后续市场的判断

1、近期涨势仍将延续。首先经济的下行倒逼政策超预期，政府今年肯定会把稳增长放在重要位置去抓，所以我们看到很多政策超预期，包括基建投资、房地产、货币政策等；其次是心态悲观倒逼供应超谨慎，钢厂复产低于预期，产量不会大幅提升；最后是下游超跌倒逼反弹、反转。上涨可能表现三部曲：（1）价格超跌反弹；（2）需求补库带动上涨；（3）从明天开始，可能是成本加需求推动钢价继续上涨。

2、目前这个阶段钢价反弹还没有反应供给侧改革的实质影响，供给侧去产能的作用可能在下半年开始越来越明显，到那个时候对钢价还将有一定支撑。

投资策略

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