投资者信心指数回升 两极分化或难避免

上周A股市场出现了震荡中分化的格局。其中，上证指数在银行股等权重指标股护盘下出现了相对强硬的走势。但创业板指数则反复震荡走低，尤其是上周五在上证指数强势背景下出现大跌近5%的走势。看来，后市A股可能延续两极分化格局。

供给侧改革激活指标股。上周A股市场的走势，的确与指标股护盘有极大关联。因为银行股等品种盘中屡屡出现数百万股、甚至数千万股的单笔买单。面对如此大笔买单，市场参与者自然联想到证金公司、汇金公司等实力雄厚的资金。

实际上，当前国家队也的确有呵护A股平稳运行的意愿。而且，供给侧结构改革正在向纵深发展，比如周末传来的减税、去产能等诸多经济、产业规划，说明供给侧结构改革措施正在渐次落实，这对于传统产业股，尤其是金融业、房地产产业链相关上市公司的业绩将形成积极推动。此类个股在当前A股的估值坐标也一直处于低位，业绩回稳预期强烈再叠加供给侧结构改革的题材催化剂，就会获得更多资金认可。

事实上也的确如此，因为不仅有证金公司、汇金公司加仓银行股等指标股的猜测，而且，沪港通等境外资金联接A股的通道也屡现净买入，说明全球资本对我国供给侧结构改革的政策导向深度认可，成为护盘资金的同盟军。在此背景下，上周起指标股春意萌动，本周仍有望成为A股的中流砥柱。

分化格局或难避免

不过，对于中小市值题材股、尤其是创业板的走势来说，未来可能并不是太乐观。因为目前创业板指面临两大压力的冲击。一是移动互联网红利的减弱。移动互联网产业渗透率已经接近天花板，同时，政策层面上，关于互联网金融业务的整顿，可能会抑制互联网金融乃至整个移动互联网业务的发展空间。因此，以往野蛮式增长所带来的高估值基础已经削弱，后市将步入合规的平稳增长，估值坐标自然会下降。

二是创业板中的优质股、指标股的蓝筹股化态势已经显现。比如医疗服务业的迪安诊断、卫宁软件，互联网金融业务的东方财富、同花顺，智能制造业务的机器人等等。如果是高成长的新兴产业小市值股，其估值坐标可能会高企，比如70倍、80倍，甚至100倍。但是，一旦进入蓝筹股化，业绩成长渐趋稳定、市值逐渐庞大，那么，未来成长趋势放缓，估值坐标自然回落，就如同贵州茅台、五粮液和银行股。

在2007年，银行股的市盈率达到50倍甚至100倍，但在2007年以来，银行股利润增长了数倍，但市盈率却持续下滑，目前只有5倍至10倍。如此数据说明蓝筹股化后，这些个股的估值坐标必然下降。因此，目前创业板权重股、大市值股蓝筹股化后，就面临估值坐标的切换和股价下跌的压力。

综上所述，虽然市场上对注册制有延后的猜测，但可能难以改变当前创业板估值坐标回落的压力，目前A股的股价结构分化趋势仍将延续，即以银行股、传统产业股等为代表的上证指数仍有企稳反弹的可能，但以创业板为代表的新兴产业股的股价重心仍有震荡下移趋势。

当然，在权重指标股企稳反弹到一定程度后，上证指数的压力就会增强，而率先调整的创业板则可能会在持续回落后面临一定的反抽。所以，在当前操作中，投资者不宜加大对银行股等传统产业股的加仓力度，倒是可以利用持续急跌适量逢低买入成长趋势尚可的小市值品种。