保险：险企主动调整结构 业绩优异价值快速增长

得益于2014年行业较高的投资收益率和2015年股债双牛的投资环境，2015年上市险企业绩优良；同时，上市险企在渠道方面，主动调整结构，因此我们预计内含价值增长也将较快。

2015年行业保费实现快速增长。2015年全国保费收入2.4万亿元，同比增长20%。其中，财产险保费收入7995亿元，同比增长11%；人身险保费收入1.6万亿元，同比增长25%；得益于万能险的快速发展，保户投资款增加7647亿元，同比增长95%。

其中，寿险行业的集中度有所下滑，产险的前七大险企市占率有所提升。2015年投资收益率高企，资产配置平稳2015年末，行业资金运用余额为11.18万亿元，较年初增长19.81%，行业总投资收益率为7.56%，为近几年最高值。

资产配置，银行存款和债券的占比不断下降，股票和基金的占比在2015年末较三季度有所提升，另类投资的占比持续增加。

投资建议

2015年保险行业投资收益率较高，带动2016年保费收入仍将维持增势，但预计增速将有所放缓；保险行业投资收益理念渐趋成熟，预计2016年上市保险公司资产配置平稳，投资收益率预计仍在5%以上；预计2016年初养老税延落地，结合国际经验年金在保费收入中占比较大的情况，我们认为保险公司有可能迎来一个较大的发展，维持行业“强于大市”评级。

重点关注三类公司，一是新华保险、中国太保和中国人寿等大型上市险企；二是旗下险企已盈利迈入高速成长期的天茂集团、华资实业等；三是保险业务可以与原有业务产生协同效应的，或者公司投资能力比较强的拟新设保险公司的上市标的。