股市流动性不会受票据市场个案造成较大冲击

对于近日曝出的农行39亿票据案，有市场人士担心可能酿成股市流动性危机。记者认为，票据市场资金违规流入股市仅为个案且规模有限，相应的监管措施将收紧但不会采取“一刀切”方式。目前，股票市场资金面总体平稳，应不会受到票据市场个案的较大冲击。同时，货币环境整体宽松，央行近期连续进行公开市场操作，金融体系流动性将保持合理充裕局面。

农行39亿票据案正在侦查中，其对股票市场的冲击不宜夸大。有券商机构分析，受该案影响，票据市场利率尽管有所攀升，但绝对利率水平远没有达到2013年“钱荒”时期的水平，且目前表外流转票据的杠杆也远低于2013年时的高位水平，金融机构利用买入返售票据同业业务隐匿信贷规模、降低资本消耗业务也明显收敛。此外，票据业务一般具有真实贸易背景，有银行承兑、账户资金流转等诸多监管手段，资金违规流入股市仍为个案且规模有限。

对于票据市场风险排查可能引发的监管升级连锁影响，也要客观看待。一方面，在监管压力之下，存在违规行为的一些银行分支行面临填补缺口的资金补充压力，可能对资金市场造成局部扰动。但在监管层一直严格管控之下，这部分扰动因素也不宜夸大。

有消息称，在2015年底，银监会专门针对票据市场发出相关通知，要求严控风险，部分银行在今年1月暂停了票据业务。另一方面，维护市场稳定是监管收紧的大前提，监管层不会采取简单粗暴的“一刀切”方式。票据业务兼有满足实体部门融资、金融部门资金拆借等多重属性，加强监管将考虑到票据业务与货币市场、实体经济联系紧密的特殊性，风险排查将具体问题具体分析。也就是说，监管政策收紧旨在防范发生系统性金融风险，确保金融机构合法合规运行，不会采取运动式执法、“一刀切”打压的做法，避免造成对市场逻辑和规律的破坏。

更重要的是，当前货币环境整体宽松，央行已对春节前后银行体系流动性管理作出具体安排，明确表示对于中期流动性需求将安排6000亿元以上资金予以支持。上周，央行连续开展逆回购、MLF（中期借贷便利）、SLO（短期流动性调节工具）等公开市场操作，净投放超过1.3万亿资金，短期资金供给明显改善。

股票市场上，A股市场整体估值水平已回归至较合理区间，指数震荡筑底态势明显，资金面总体平稳。短期看，在取消预缴款制度等新的规则之下，新股发行对市场的“抽血”效应已经淡化，且首批新股募资规模不大，不会对市场资金面产生较大冲击。中长期看，对于注册制改革可能带来的新股扩容压力，证监会已多次明确表示，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。更何况，股票市场今年将迎来养老金这一长期“活水”。机构普遍认为，在“资产荒”格局下，股票市场仍具有较高的吸引力，以部分居民财富转移和境内外机构资金为代表的增量资金入市意愿依然较强。