204只新股平均涨幅近400% T+1交易受争议（4）

监管真空变革迫在眉睫

在本次A股“杠杆疯牛”中，大量银行资金、社会资金，通过场外配资、信托等渠道大举进入股票市场，制造了巨大的泡沫，而与之相对应的是，由于缺乏协调，证券监管部门无论是在上半年的市场监测、去杠杆还是在6月份之后的应对措施上都显得力不从心。

清华大学国家金融研究院课题组针对此次股市巨幅波动的18万字研究报告认为，股市配资行为涉及机构众多，商业银行和保险公司资金以同业贷款、认购债券或资管产品等形式通过信托公司、证券公司、场外配资公司等多种渠道流入股市，形成资金跨部门、跨体系流动的新格局。

处于配资链条上的各金融机构、以及包括民间配资公司等在内的非金融机构深入参与其中，在相互配合与渗透的同时却分属银、证、保、地方金融监管局等不同部门管理，部分场外配资机构甚至处于监管缺位状态，现行分业监管体制无法适应金融机构之间业务交叉的混业经营局面。

报告认为，一方面，分业监管下决策者难以获得全局性配资数据。市场数据是监管部门决策的重要依据，而银、证、保分割监管的情况下，由于缺乏信息共享机制，各部门只能管中窥豹，无法掌握总体配资规模、增速等关键指标，对所面临的市场风险也只能进行定性分析而无法准确量化。

另一方面，股市异常波动发生后缺乏统一决策机制及时止跌救市。分业监管体制下，全局性数据及信息获取不畅导致配资风险无法预见；各监管部门各自为政、分头决策，无法进行全盘考虑，没有合理把握场外配资清理力度及步骤，开启股市下跌窗口；市场出现暴跌行情后，监管部门因缺乏统一行动规划，没有及时制定有效且针对要害的救市政策，错过救市良机，导致恐慌情绪泛滥，资金踩踏出逃。

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，现行的分业金融监管体制造成了监管套利、监管真空、监管重叠、监管成本高和监管效率低等问题。此次股灾也暴露出各监管机构之间的信息交流、资源共享、协作和合作存在很多问题。

比如，场外配资和券商两融的资金都来自银行，证监会就难以有效监管。此外，互联网金融和HOMS系统等金融创新也陷入监管真空。在此次危机中，央行也未起到足够的稳定市场作用。所以，“一行三会”的格局必须改，构建统一的金融监管体系已经成为共识。